银轮股分：半年净利同增1.2倍+36亿(yi)订单 热管理(li)龙头高增长(chang)动力充足,公司,范畴,客户

公司也是(shi)国家级高新技术企业，建有国家级技术研究中心、国家实验检测中心、省级重点企业研究院、省级双创(chuang)示(shi)范基地和国家级博士后工作站。2021年公司联合浙江大学(xue)等单元共同建设的“浙江省汽车智(zhi)能热管理(li)科学(xue)与技术重点实验室”被认定为2022年度浙江省重点实验室，填补了浙江省车辆热管理(li)方面无重点实验室的空缺。

目(mu)前(qian)，银轮旗下(xia)产品百花齐放，六大范畴均有代表作。其中新能源汽车范畴典型产品包括冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、前(qian)端(duan)冷却模块及电池冷却板等；传统(tong)乘用车范畴代表性产品包括汽油机EGR、水空中冷器、前(qian)端(duan)冷却模块及机滤模块等；商用车和工程(cheng)机械(xie)范畴产品包括EGR模块、后处置惩罚技术、空调系统(tong)和机油滤清模块等；发效果后处置惩罚范畴包括国六筒(tong)式封装、国六箱式封装、DPF等产品；新拓展的工业用/民用范畴产品包括特高压输变电冷却产品、发电机组换热产品和电力储能热管理(li)。

公司产品展示(shi) 材料泉(quan)源：公司公告

与此同时，公司还在环球范围内公道规划生(sheng)产结构，以环球化供应能力满意客户的需求，目(mu)前(qian)公司在浙江、上海、四川、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西等地建有子(zi)公司和生(sheng)产基地。并在墨西哥、美国、瑞典、波兰等建有研发分中心和生(sheng)产基地。

依附多年来修建的技术研发、生(sheng)产等深厚护城河，公司成功具有包括环球众多知名主机厂(chang)以及车企供应商在内的一批国内外(wai)优良(liang)客户资源，产品获得了客户的高度承认，并在近几(ji)年渐渐与各核(he)心客户签订了战略互助协(xie)定和资产互助。

其中新能源汽车范畴的主要客户有沃(wo)尔沃(wo)、保时捷、蔚来、小鹏、零跑、通用、福特、宁德(de)时代、吉祥、长(chang)城、广汽、比亚迪、宇通、江铃、长(chang)安等。

燃料电池范畴的主要客户有亿(yi)华通、上汽大通等;乘用车范畴的主要客户有福特、通用、宝马、雷诺、曼胡默尔、捷豹路虎、广汽三菱、东风日产、丰田、吉祥、广汽、长(chang)城、长(chang)安、比亚迪、上汽等。

超(chao)级跑车范畴的主要客户有法拉利、奥迪、奔(ben)驰、兰博基尼(ni)、宾利、宝马、迈凯伦、福特等。

商用车范畴的主要客户有戴姆勒、康明斯(si)、纳(na)威司达(da)、斯(si)堪尼(ni)亚、一汽解放、东风汽车、我国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等。

工程(cheng)机械(xie)范畴的主要客户有卡(ka)特彼勒、约翰迪尔、住友、徐(xu)工、龙工、三一重工、久保田等。

工业/民用换热板块的主要客户有ABB、康明斯(si)、卡(ka)特、MTU、格力、美的、海尔、海信、三星、LG、天舒等。

基于此，银轮股分再度拿(na)出抢眼的2023上半年业绩(ji)。

数据泉(quan)源：公司公告

02

净利增速没有断提拔

2023上半年再获倍增

全(quan)应用范畴全(quan)面高增长(chang)，推动营收(shou)规模大幅下(xia)行。

半年报材料显示(shi)，跟着宏观经济政策的调整、经济连续规复，新能源汽车行业快速增长(chang)，国内商用车需求复苏，外(wai)洋商用车非门路客户订单连续增加，商用车及非门路业务浮现较好(hao)增长(chang)，加上工业及民用业务拓展顺利，公司于2023年上半年商用车及非门路业务、工业及民用业务、乘用车业务收(shou)入以及其他，分别同比增长(chang)18.32%、40.52%、63.44%、15.85%至24.29亿(yi)元、3.09亿(yi)元、23.28亿(yi)元和1.97亿(yi)元，各大板块业务实现全(quan)面增长(chang)，使得公司总营收(shou)规模同比增长(chang)36.09%至52.62亿(yi)元。

图/公司公告

传导至利润端(duan)，毛利率(lu)稳步提拔叠加费用率(lu)全(quan)面优化，公司净利更是(shi)录得超(chao)翻倍的增长(chang)。

公告材料显示(shi)，在2022年变革的基础上，公司进(jin)一步推进(jin)客户承包制、产品线义务制建设、杰出运(yun)营体系2.0建设等新办(ban)法，因此23航班那实现毛利率(lu)同比+1pct至20.6%。费用率(lu)方面，三包费用的减少带动了销(xiao)售费用的明显改善，同时叠加规模效应，公司销(xiao)售、管理(li)、研发、财政费用率(lu)分别为2.09%、5.40%、4.56%、0.84%，同比-1.39pct、-0.41pct、-0.04pct、+0.07pct，带动全(quan)体费用率(lu)同比-1.77pct至12.88%，实现较大幅度的优化。

终究推动公司归母净利润同比增长(chang)117.1%至2.85亿(yi)元，归母净利率(lu)同比+1.0pct至5.4%，扣非归母净利润2.59亿(yi)元，同比增速更是(shi)达(da)到了177.9%。

并且分拆季度数据来看，公司盈利增长(chang)更有明显提速态(tai)势。其中2023Q2单季实现收(shou)入27.07亿(yi)元，同比增长(chang)49.41%，环比增长(chang)5.95%；归母净利润1.59亿(yi)元，同比增长(chang)158.80%，环比增长(chang)24.87%；扣非归母净利润1.48亿(yi)元，同比增长(chang)164.11%，环比增长(chang)34.38%。

预测将来，银轮高增长(chang)基石仍旧稳固。

03

多范畴机遇齐至

银轮充沛订单+扩产升(sheng)级锁定增势

首先就乘用车热管理(li)市场规模而言，仍处于高增长(chang)态(tai)势，2025年市场空间有望达(da)1160亿(yi)元。

相(xiang)比于燃油车，新能源车热管理(li)系统(tong)新增电池、电机电控热管理(li)和空调加热系统(tong)。电动车由于没有发效果，无法为空调提供制热功能，只能通过PTC、热泵等提供热源。电池是(shi)电动汽车的核(he)心组件，其高效安全(quan)工作需要满意一定的情况温度区间，这也就对电池热管理(li)系统(tong)提出很高的要求。

电机电控总成工作时产生(sheng)高温，平常需要水冷（大功率(lu)电机）或风冷（小功率(lu)电机）来达(da)到温度控制需求。可以看出，相(xiang)比于传统(tong)燃油车，新能源汽车在热管理(li)系统(tong)上增量明显。

材料泉(quan)源：璞跃我国

机构测算，相(xiang)较于燃油车2300元的热管理(li)单车价(jia)值量，新能源车单车价(jia)值量翻了3倍，达(da)到6650-7150元。加之新能源车“三电系统(tong)”集成化发展趋(qu)势，使得新能源车热管理(li)系统(tong)的单车价(jia)值量有望实现进(jin)一步提拔。

加之新能源车销(xiao)量及占(zhan)比没有断增加，新能源车的热管理(li)正渐渐成为汽车热管理(li)市场的主要部份。并且，乘用车热管理(li)市场全(quan)体规模没有断扩大，2021年市场空间约650亿(yi)元，专业机构预计到2025年乘用车热管理(li)市场规模有望达(da)1160亿(yi)元，其中新能源车热管理(li)市场约860亿(yi)元，2021-2025年年均复合增速为39.2%。

材料泉(quan)源：Wind、璞跃我国、中汽协(xie)

与此同时，银轮股分成立“数字与能源热管理(li)事业部”，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统(tong)品级三曲线智(zhi)能热管理(li)产品，同样具备巨(ju)大的市场空间。

其中就储能范畴而言，跟着电化学(xue)储能累计装机量的增长(chang)，电化学(xue)储能热管理(li)市场全(quan)体规模有望没有断扩大，2021年环球电化学(xue)储能热管理(li)市场规模为17亿(yi)元，我国电化学(xue)储能热管理(li)市场规模为2亿(yi)元。据观研天下(xia)数据，预计2025年环球电化学(xue)储能热管理(li)市场规模将达(da)到123亿(yi)元人民币，我国电化学(xue)储能热管理(li)市场规模将达(da)到27亿(yi)人民币，处于高增长(chang)区间。

数据中心液冷范畴则得益于各级政府出台多项政策支持大数据中心行业发展，政策涵盖新型数据中心推动高质量发展、一体化大数据中心推动协(xie)同发展、双碳政策驱动行业绿色低碳发展等多个方面，勉(mian)励大数据中心行业发展与创(chuang)新。凭据华经产业研究院数据，保守估计液冷数据中心2025年市场规模约1283亿(yi)元，为热管理(li)产品提供较大增量空间。

此背(bei)景下(xia)，银轮2023上班在手订单超(chao)过了36亿(yi)元，其中新能源业务约28.1亿(yi)元，夯实业绩(ji)增长(chang)基石；第三成长(chang)曲线业务也获得了奥克斯(si)、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目(mu)订单，预计将孝(xiao)敬(jing)收(shou)入约5亿(yi)元，第三曲线的业务拓展步伐没有断加快。

此外(wai)，银轮国内外(wai)生(sheng)产基地陆续投产，属地制作能力大幅提拔。其中墨西哥工厂(chang)已完成团队和产线建设，第二季度已投产，为北美客户配套的多个项目(mu)将陆续进(jin)入量产。波兰工厂(chang)正在加快产线建设，设计第三季度投产，配套北美客户德(de)国工厂(chang)以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧(ou)洲本地客户。国内工厂(chang)方面，四川宜宾工厂(chang)已顺利投产。目(mu)前(qian)正主动筹建陕西西安工厂(chang)，主要生(sheng)产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，设计2023年10月开始(shi)运(yun)营投产。

由此看来，修建起牢固合作壁(bi)垒并获得高增长(chang)业绩(ji)表现的银轮股分，跟着多应用范畴产品需求连续高增长(chang)和自身扩产升(sheng)级，高速发展态(tai)势扔将获得延续。