反弹20%后，A股风格要变了,市场,目标,数据

一方面，监管层会换人，一定水平上扭转了此前市场极为消极的预期。

吴清与此前历任证监会主席出自银行系统不一样，他长期从事证券相干监管事情，拥有雄(xiong)厚的一线监管经验。曾被证券界称为“券商(shang)屠夫(fu)”，具备闭幕问题的气势与勇(yong)气。

吴清上任后，果断采用了一系列动作——对部分上市公司、证券公司的违规行为开(kai)出罚单；范例量化交易；与专家学者、机构、投资者们座谈，广泛听取各方面看法等等。

频频示好资本市场后，市场也愿意相信吴清能够为重振资本市场带来新变化。

另一方面，市场对付2024年经济目标和政策有较好期待。

在3月全国紧张会议之前，地方省市已经召(zhao)开(kai)会议，接踵(zhong)宣布了各地2024年GDP目标。从披露(lu)数据看，广东、江(jiang)苏(su)、山东、上海等经济领头(tou)羊指定了5%、5.5%乃至更高的增长目标。这些数据足以让(rang)市场期待全国GDP目标不太可(ke)能低于5%。

A股市场对付以上逻辑进行了较为充足的演(yan)绎，连续大涨8日(ri)。而后，市场处于震动走势，等待最终会议数据的披露(lu)。

从披露(lu)结果看，基础符合市场预期，市场也就没有出现明显的下跌。其实，5%的GDP目标其实不低，相较于2022—2023年均匀4.1%的增长有较大边际(ji)改进，预示着宏观基础面将迎(ying)来拐点。并(bing)且，要完成5%的目标，意味着财务政策和货币政策要发力才行。

3月9日(ri)，国度统计局披露(lu)超(chao)预期的2月份CPI数据，增强了市场乐观情绪，以致于大市不断震动走高。

02

固然，宏观大环境的修(xiu)复会是漫(man)漫(man)长路，不会风平浪静。3月15日(ri)，央行披露(lu)的2月份宏观金融数据，略低于市场预期。

本年2月，社融新增1.56万(wan)亿元，同(tong)比少增1.6万(wan)亿元，其拖累项主要是贷款和政府债(zhai)。

拆分看，2月人民币贷款新增0.98万(wan)亿元，较1月的4.8万(wan)亿元大幅回(hui)落，同(tong)比也少增8385亿元。个(ge)中，居民、企业部门信贷同(tong)比下滑7988亿元、400亿元。这低于预期表现，一方面是由于春节(jie)错位，另一方面也表明实体信贷需求偏弱。

具体看，居民短贷、中长贷新增均有较大下滑，分别同(tong)比下滑6086亿元、1901亿元。除(chu)了春节(jie)错位因素外(wai)，居民信贷需求偏弱，提早还贷现象并(bing)没有大幅改观。

企业端，2月中长贷同(tong)比小幅多增，环比大增1800亿元，闭幕了连续7个(ge)月同(tong)比少增的态势。这可(ke)能跟(gen)万(wan)亿国债(zhai)发行有一定关联。

2月，M2同(tong)比增长8.7%，与1月持平，创下2021年12月以来较低水平。而2023年2月还一度高达12.9%。2月M1为1.2%，较1月的5.9%下滑4.7%，而M0大幅提升至12.5%。主要是由于春节(jie)效应，企业活期资金流向居民手中。

2月M1-M2剪刀差为-7.5%，较1月有所扩大，反映资金活气效率偏低，表明实体经济活气绝(jue)对不足。

此外(wai)，2月份存量社融增速为9%，环比1月回(hui)落0.5%，闭幕了连续6个(ge)月的上升势头(tou)。往后看，3月社融可(ke)能还会继续承压。由于客岁一季度信贷冲量，基数偏高，而本年上半年要会合利用客岁12月末发行的万(wan)亿国债(zhai)，政府发债(zhai)量应当会低于客岁，拖累总需求表现。

固然，2月份其表现也没有数据体现得那末不乐观。主要是春节(jie)错位，导致基数不一样。

把1-2月综合一起看，社融总量80600亿元，人民币贷款58200亿元，居民贷款3894亿元，而客岁同(tong)期为91566亿元、67498亿元、4653亿元。再加上客岁前2个(ge)月，由于疫情刚放(fang)开(kai)，信贷规模(mo)冲得很猛，基数偏高。从以上维度看，前2月表现仅(jin)略低于客岁同(tong)期。

2月份宏观数据可(ke)能会影响接下来的短期市场表现，但大体上涨趋向无(wu)碍，由于全年目标刚提出5%，短期经济承压反而会驱(qu)动货币、财务政策发力。

03

倘使A股接下来有一波较好行情，大几率会是结构性的。如此一来，踩准市场风格尤为紧张。

拉(la)长时(shi)间看，2009年以来，A股市场风格已经切换四大波了。第一波，2009-2015年，以小盘风格为主。第二波，2016—2021年2月，以大盘风格为主。第三波，2021年2月至2022年12月，以小盘风格为主。第四波，2023年1月……可(ke)能以大盘风格为主。

第二波市场风格切换主要由外(wai)资主导触发。由于外(wai)资源源不断流入A股，订价权和影响力越来越高，一举(ju)改变了过去炒小炒垃圾(ji)的投资生态。第三波市场风格切换主要逻辑是2021年2月大小盘估值出现极致分化，其触发因素是10年期美债(zhai)收益率大幅攀升，去杠杆历程不断加深。

对付第四轮市场风格切换，主要驱(qu)动力同(tong)样是大小盘估值产生明显偏离。在客岁12月底，大盘风格连续调整了3年时(shi)间，估值泡沫被挤(ji)出，PE创下2018年以来较低水平，而小盘代价、小盘成长估值颇高，位于2018年以来PE分位数的60.6%、40.2%。

本年1月至2月初(chu)，小盘风格在大市下跌过程中遭(zao)受了大幅补跌。个(ge)中，中证2000指数从5887点大幅回(hui)撤至2月初(chu)的4177.9，累计跌幅高达27%。由于国度队救市，沪深300同(tong)期仅(jin)下跌7.33%。在此期间，大小盘风格应当已经完成了切换。

春节(jie)以后，外(wai)资大幅流入A股市场，越发夯实了大盘市场风格。停止3月15日(ri)，本年北向资金已经流入706亿元，超(chao)越客岁全年的437亿元。个(ge)中，2月净流入607亿元，创下月度净流入12个(ge)月新高。从行业加仓来看（2月初(chu)至今），银行164亿元，白酒140亿元，锂(li)电池66亿元，均偏向于大盘风格。

不过，大盘风格又分为大盘成长与大盘代价，前者主要包括食品饮料、电力设(she)备（新能源）等板块，后者包括煤炭、电力、银行等板块。

大盘成长、大盘代价的估值差别较大，最新PE为16.5倍、7.6倍，位于2018年估值分位数的15.3%、46.4%。

从2月CPI数据披露(lu)完毕后（3月9日(ri)），煤炭、电力等此前大幅上涨的大盘代价板块录得不小跌幅，而白酒、新能源为首的大盘成长股却录得较高涨幅。

从以上维度看，大盘成长有领携接下来的市场风格的迹象。

一方面，大盘成长在几个(ge)主要的风格类(lei)型(xing)中估值最低。另一方面，宏观经济定调主动、外(wai)资持续流入、美联储降息等因素，均有利于成长股估值修(xiu)复。

04

3月15日(ri)盘后，证监会一口吻发了5个(ge)政策文件，有不少表述超(chao)预期。

第一，制定上市公司“市值管理”指引，由央企的市值管理延伸到全员市值管理。上一次鼓(gu)励提倡“市值管理”，还是10年前的互联网+杠杆牛(niu)的时(shi)代。

第二，明确叫停限售股转融通出借、限售股融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。这是继转融券T+0改为T+1后，堵住的又一个(ge)毛病。

第三，对分红采用强束缚措施鼓(gu)励，不分红的话，容易被ST。第四，IPO新提法“新股逆周期调节(jie)”，替代了多年的“新股常(chang)态化发行”。

以上提法均盘绕“建设(she)以投资者为本的资本市场”。这是A股从融资市逐步过度为投资市的标志性事件，有利于代价投资的回(hui)归(gui)。

在A股30多年的历史上，曾有过不少因政策庞大革新而触发的大行情。而这一次由吴清领携的团队，其对资本市场的革新深度和广度说不一定会持续超(chao)出市场预期，也有不小几率触发一波政策性行情。

固然，市场终究还是要回(hui)归(gui)到基础面下去，保持耐心，保持畏(wei)敬。（全文完）