高(gao)可靠性功率半导体设(she)计黑马 跑得出上下游和合作敌手的(de)三方(fang)围堵吗？,IPO公司(si),威特(te),产物

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高(gao)可靠性功率半导体设(she)计黑马

锴威特(te)是一家专注于功率半导体设(she)计的(de)公司(si)，前身(shen)为锴威特(te)无(wu)限，成立于2015年(nian)，2019年(nian)经全体变更为苏州锴威特(te)半导体股分无(wu)限公司(si)。主业务务为功率半导体的(de)设(she)计、研发和销售(shou)，产物首要应用(yong)于产业操纵(zong)、高(gao)可靠、消耗电(dian)子三大领域(yu)。

首要产物包(bao)罗(luo)功率器件及功率IC两大类(lei)。在功率器件方(fang)面，公司(si)产物以高(gao)压(ya)平面MOSFET为主，并在平面MOSFET工艺(yi)平台基础上设(she)计研发了集成快恢复高(gao)压(ya)功率MOSFET(FRMOS)系列产物，实现了40-1500V的(de)电(dian)压(ya)段(duan)覆盖，现在已实现向晶丰明源、必易(yi)微、芯朋微、灿瑞科(ke)技等著(zhu)名IC设(she)计公司(si)的(de)销售(shou)，产物广泛应用(yong)于小米、美的(de)、昕诺飞(fei)、上能电(dian)气、威胜团体等企业。

此外，公司(si)的(de)FRMOS（快恢复高(gao)压(ya)功率MOSFET）产物处于业内领先，凭据江苏省半导体行业协会统计，以销售(shou)额较量争论，2021年(nian)公司(si)FRMOS市场份额位各国产第四（前三位分别为华润微、士兰微、华微电(dian)子）；SiC功率器件方(fang)面，公司(si)是国内多数覆盖650V-1700V产物设(she)计的(de)企业之(zhi)一。

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在功率IC方(fang)面，公司(si)差别化功率IC产物首要在高(gao)可靠领域(yu)，包(bao)含宇(yu)航、军工、汽车、电(dian)力、轨交、石油化工等精度及其他要求较高(gao)的(de)应用(yong)领域(yu)，首要为PWM操纵(zong)IC及栅极驱动IC，部分客户向公司(si)推销的(de)功率IC产物现在没有其他国内供应商(shang)能够替换，公司(si)对外销售(shou)的(de)产物形态呈现为中(zhong)测后晶圆、封装成品和裸芯。

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不外市占(zhan)率太低和范围体量差距，还(hai)是锴威特(te)以后的(de)硬伤。

以后，以英飞(fei)凌、安森美、意法半导体、东芝(zhi)、瑞萨为代表的(de)国外品牌凭借先辈制造优势(shi)、人才集聚优势(shi)、大范围研发投入和技能积存，占(zhan)据环球MOSFET市场的(de)首要份额。

凭据Omdia数据，以销售(shou)额计，2020年(nian)MOSFET市场前七大品牌的(de)市场占(zhan)据率算计达到68.09%。市场合作格局相对稳定。我国著(zhu)名功率半导体企业华润微、士兰微分别位列第八位和第十(shi)位，安世半导体(已被(bei)闻(wen)泰科(ke)技收(shou)购)位列第九位，三家算计市场份额占(zhan)比10.26%，锴威特(te)的(de)市占(zhan)率仅为0.23%，较前面的(de)一众国产企业仍有明显差距。

锴威特(te)也在招股书中(zhong)明白说起，与士兰微、华润微、新洁能等行业内其他合作敌手公司(si)相比，公司(si)业务范围相对较小，在市场开拓、议价(jia)谈判等方(fang)面相较龙头企业有弱(ruo)势(shi)。

同(tong)时也存在后发劣势(shi)，虽然采(cai)取专注细分领域(yu)、与合作敌手进(jin)行错位合作的(de)策略，但公司(si)在沟槽型MOSFET、超结MOSFET、SiCMOSFET等其他类(lei)型MOSFET的(de)产物雄厚度、技能积存仍存在一定差距，在销售(shou)渠道铺设(she)、客户产物认证、品牌影响(xiang)力和晶圆代工产能获取等方(fang)面仍受到合作敌手提前布局的(de)影响(xiang)。例(li)如在产能供应紧张时，晶圆代工场会首要维系现有客户的(de)产能供给，其他设(she)计公司(si)难(nan)以获取到产能。

加上公司(si)现在收(shou)入首要会合于平面MOSFET产物，超高(gao)压(ya)平面MOSFET以及超结MOSFET、沟槽型MOSFET、FRMOS、SiC功率器件、功率IC现在销售(shou)收(shou)入较少，相较行业内其他可比公司(si)，公司(si)的(de)产物收(shou)入结构相对单一。

因此公司(si)近年(nian)来业绩(ji)增速出现明显放缓，焦点产物盈利质(zhi)量也有一定程度下滑。

行业疲(pi)软、合作加重业绩(ji)进(jin)入下行通道

消耗电(dian)子需求疲(pi)软、行业合作加重，锴威特(te)2022年(nian)业绩(ji)增速大幅放缓。

2022年(nian)二季度以来，受环球通货膨胀等因素影响(xiang)，以智妙手机、PC、家电(dian)为代表的(de)消耗电(dian)子市场需求持续疲(pi)软，消耗电(dian)子领域(yu)客户本身(shen)存在去库存压(ya)力。公司(si)功率器件首要面向消耗电(dian)子领域(yu)，受此影响(xiang)，2022年(nian)度公司(si)平面MOSFET销量和价(jia)格下降明显。

个中(zhong)销量方(fang)面，平面MOSFET中(zhong)测后晶圆销售(shou)数量相比2021年(nian)下降38.48%，平面MOSFET封装成品(剔除(chu)DN906型号后)的(de)销售(shou)数量相比2021年(nian)下降12.35%;价(jia)格方(fang)面，以2022年(nian)度平面MOSFET中(zhong)测后晶圆五款首要销售(shou)型号的(de)均匀销售(shou)单价(jia)为例(li)，2022年(nian)各季度其均匀销售(shou)单价(jia)分别环比下降6.45%、11.09%、30.41%和2.06%。

因此，公司(si)焦点产物平面MOSFET2022年(nian)贡献收(shou)入为1.29亿(yi)元，同(tong)比下滑23.34%，虽然功率IC业务支持下，营收(shou)总范围同(tong)比增长12.23%至2.35亿(yi)元。然则公司(si)明白说起公司(si)功率IC产物首要面向高(gao)可靠领域(yu)，客户会合度较高(gao)，且(qie)该领域(yu)客户订单在一定程度上会受到年(nian)度预算和终端(duan)需求等因素的(de)影响(xiang)，持续性存在不确定性。

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盈利质(zhi)量方(fang)面，公司(si)焦点产物平面MOSFET毛利率2020-2022年(nian)分别为14.27%、35.63%和24.37%，在2022年(nian)消耗电(dian)子领域(yu)需求的(de)疲(pi)软以及封装成品市场国内外厂商(shang)合作的(de)加重，公司(si)平面MOSFET中(zhong)测后晶圆及封装成品的(de)毛利率均有所下降。因此2022年(nian)，锴威特(te)的(de)功率器件毛利率再度低于可比公司(si)的(de)均值程度。

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此背景下，公司(si)2022年(nian)终究(jiu)归(gui)母净利润为6111.35万元，26.07%的(de)同(tong)比增速相较2021年(nian)亏转盈增长346.47%同(tong)样大幅弱(ruo)化。

2023年(nian)一季度，公司(si)实现的(de)业务收(shou)入为6119.03万元，仅较上年(nian)同(tong)期增长3.23%;归(gui)母净利润为1234.41万元，较上年(nian)同(tong)期下降31.14%;扣(kou)非(fei)归(gui)母净利润为1219.50万元，较上年(nian)同(tong)期下降30.76%，业绩(ji)颓势(shi)进(jin)一步展(zhan)现。

然而(er)，这些(xie)其实不是锴威特(te)面对的(de)全部难(nan)题。

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多风险因素压(ya)制未来进(jin)展(zhan)成谜(mi)

行业合作加重叠加产业链上下游挤(ji)压(ya)，锴威特(te)应收(shou)账(zhang)款、存货压(ya)力、上游供应均面对着不同(tong)成绩(ji)。

首先在应收(shou)账(zhang)款方(fang)面，由于2022年(nian)公司(si)来自高(gao)可靠应用(yong)领域(yu)的(de)收(shou)入增长明显，下游客户中(zhong)高(gao)可靠领域(yu)企业、科(ke)研院所及相干配套单位增加较多，受预算拨款进(jin)度、经费领取设(she)计、付(fu)款审批流程、终端(duan)客户付(fu)款进(jin)度等因素影响(xiang)，该类(lei)客户销售(shou)回款周期普遍较长，一定程度上致使公司(si)回款周期延长；加上2022年(nian)二季度以来消耗电(dian)子市场需求持续疲(pi)软，在一定程度上影响(xiang)了部分客户的(de)回款。公司(si)应收(shou)账(zhang)款的(de)账(zhang)面余额由2021年(nian)的(de)2255.89 万元大幅增至2022年(nian)的(de)4171.43 万元。

从谋划现金流数据来看，公司(si)2020-2022年(nian)仅2021年(nian)是谋划现金净流入，2022年(nian)再度变成1115.78万元的(de)谋划现金流净流出。2022年(nian)末，公司(si)泉币资金加交易(yi)性金融资产的(de)总金额仅剩9530.5万元，相较2021年(nian)的(de)1.88亿(yi)元而(er)言大幅减小，公司(si)现金压(ya)力陡然提升。

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存货方(fang)面，呈报期各期末，公司(si)存货的(de)账(zhang)面价(jia)值分别为3012.06万元、6694.00万元和1.17亿(yi)元，货周转率分别为3.79、2.57和1.33，呈逐年(nian)下降的(de)趋向。首要原因是2022年(nian)二季度以来，受环球通货膨胀等因素影响(xiang)，以智妙手机、PC、家电(dian)为代表的(de)消耗电(dian)子市场需求持续疲(pi)软，相干产业链全体呈现去库存压(ya)力，锴威特(te)2022年(nian)末存货订单覆盖率及期后结转/销售(shou)率较低，存货消化存在一定的(de)压(ya)力。

同(tong)时由于刊行人功率器件首要面向消耗电(dian)子领域(yu)，产物的(de)销售(shou)价(jia)格呈现一定程度的(de)下滑，存货减值风险有所上升，公司(si)2022年(nian)存款削价(jia)准(zhun)备同(tong)比大幅增长529.83%至600.29万元，未来可能会进(jin)一步腐蚀利润表现。

而(er)在上游供应方(fang)面，呈报期内，公司(si)向前五大供应商(shang)推销额占(zhan)当期总推销额的(de)占(zhan)比分别为91.41%、76.55%和80.09%，个中(zhong)第一大供应商(shang)推销额占(zhan)当期总推销额的(de)占(zhan)比分别为42.40%、34.98%和33.36%，供应商(shang)会合度较高(gao)。

然则在2021年(nian)度下游需求旺盛的(de)情况下，公司(si)功率器件产能供应就存在一定程度的(de)受限，个中(zhong)沟槽型MOSFET、超结MOSFET部分新开拓晶圆供应商(shang)尚在流片验证中(zhong)，功率IC的(de)晶圆供应商(shang)也相对单一。

而(er)且(qie)公司(si)呈报期内晶圆供应商(shang)经常出现较大更改，2021年(nian)度公司(si)第一大晶圆供应商(shang)由上海汉磊变更为西安微晶微，呈报期各期公司(si)前五大供应商(shang)也都(dou)有所更改。供应商(shang)的(de)不稳定有可能影响(xiang)公司(si)晶圆供应的(de)稳定性，致使出现不能及时满足下游客户的(de)需求、错失市场商(shang)机、丧失已有客户等情况。

此外，公司(si)新产物研发及产业化也同(tong)样迷雾重重。

公司(si)在招股书中(zhong)明白提到，现沟槽型MOSFET、超结MOSFET、SiC功率器件的(de)收(shou)入占(zhan)比相对较小，与行业合作敌手在产物产业化程度、收(shou)入范围上均存在一定差距，短期内难(nan)以成为首要的(de)业绩(ji)增长点。

公司(si)现在已进(jin)行沟槽型MOSFET和超结MOSFET的(de)研发工作，SiC功率器件已小批量供货，尚需持续研发投入。然而(er)，范围体量本来就有一定劣势(shi)的(de)锴威特(te)，研发用(yong)度率程度也常年(nian)在可比公司(si)的(de)均值程度之(zhi)下。

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由此看来，想要冲破现在四周楚歌局势(shi)迎回业绩(ji)正增长，锴威特(te)仍有一段(duan)冗长的(de)路要走。