智云健康(9955.HK)：拨云见月，国(guo)内慢病管理龙头迎功绩拐点,公司,解决(jue)计(ji)划,盈利

最大的亮点是：2023年(nian)第四序度，公司实现了(le)破经营历史的单季(ji)度盈利，表明公司在连(lian)续向(xiang)好(hao)的经营态势中已迎来盈利功绩拐点。

从利润端看，公司2023年(nian)第四序度实现净(jing)利润凌驾千万元(yuan)，四序度同比扭亏为盈，也使得公司全年(nian)吃亏大幅度收窄。按国(guo)际会计(ji)准则口径，公司2023年(nian)净(jing)吃亏同比大幅收窄80.70%，经调解净(jing)吃亏(非国(guo)际财务报(bao)告准则计(ji)量)口径则减亏至7,510万元(yuan)，经调解净(jing)吃亏同比更是大幅度低落77.40%。

公司功绩的连(lian)续改善，主要(yao)是因为公司2023年(nian)营业收入连(lian)续保持增(zeng)进，营业收入同比增(zeng)进了(le)23.50%,增(zeng)进到了(le)36.91亿元(yuan)，同期毛利高达9.09亿元(yuan)，同比增(zeng)进约14.80%,营业收入连(lian)续增(zeng)进，范围效应连(lian)续发酵，公司提供产物服务的综合盈利本领维持稳(wen)定，使得公司在"AI+医疗"深(shen)耕多年(nian)后，在2023年(nian)实现了(le)经营功绩的演变。

图表一：营业收入增(zeng)进情况

(数据(ju)来源：公司年(nian)报(bao)，格隆汇整理)

从资(zi)产欠债情况看，截至2023年(nian)12月31日，公司账上现金及现金等价物加短时间理财产物算计(ji)为5.95亿元(yuan)，约占总资(zi)产的20%，也可以(yi)说，公司约五(wu)分之(zhi)一的资(zi)产同等于现金，在有息欠债及偿债本领方面，公司险些没有有息欠债，而流动比率凌驾了(le)2倍。

没有难发明，公司账上躺着较充裕(yu)的现金储备，短时间偿债本领指标良好(hao)，资(zi)产欠债表相称妥当。

2、发展性连(lian)续，院(yuan)内外一体化覆盖

智云健康是中国(guo)最大的数字化慢病管理计(ji)划提供商，它(ta)基于医院(yuan)和药店SaaS(软件及服务)安排量以(yi)及透过该服务开出在线处方量，主要(yao)为包括(kuo)医院(yuan)、药店、制药公司、患者和大夫在内的价值(zhi)链上的主要(yao)参与者提供服务及实现数字化，它(ta)的主要(yao)服务包括(kuo)两大部分：院(yuan)内解决(jue)计(ji)划和院(yuan)外解决(jue)计(ji)划(包括(kuo)药店解决(jue)计(ji)划和个(ge)人慢病管理解决(jue)计(ji)划)，即(ji)其营业收入来自这两大部分服务的销售(shou)实现。

院(yuan)内解决(jue)计(ji)划方面，通过AIM模式，即(ji)触达、安装、变现，有效推动了(le)医院(yuan)业务的增(zeng)进。公司在2016年(nian)推出智云医院(yuan)SaaS，截至2023年(nian)年(nian)底(di)，已有2,719家医院(yuan)安装了(le)智云医院(yuan)SaaS，其中70%以(yi)上都是三级和二级公立医院(yuan)，更包括(kuo)了(le)40家中国(guo)百强(qiang)医院(yuan)。这样的成绩充分说明了(le)公司院(yuan)内解决(jue)计(ji)划的广泛认可度和强(qiang)大实力。

药房解决(jue)计(ji)划方面，公司的SaaS零(ling)碎安排效果明显。截至2023年(nian)12月31日，已有219,716家药店安排了(le)公司的SaaS零(ling)碎，较2022年(nian)末增(zeng)进了(le)凌驾2.6万家药店，覆盖了(le)中国(guo)约35%的药店。

图表二：公司贸易(yi)模式

(图片来源：公司公告)

从2019年(nian)及2023年(nian)，公司营业收入从5.24亿元(yuan)增(zeng)进到36.91亿元(yuan)，增(zeng)进了(le)约6倍，年(nian)均复合增(zeng)进率到达了(le)62.87%。这种连(lian)续四年(nian)保持妥当且(qie)较快的增(zeng)进，在上市公司中并没有多见，在偕行数字化医疗上市公司中也堪称良好(hao)。

在以(yi)医院(yuan)为先的发展战略下(xia)，院(yuan)内解决(jue)计(ji)划是公司最重要(yao)的收入来源，2023年(nian)约占公司营业收入的近八成。从2019年(nian)至2023年(nian)，院(yuan)内解决(jue)计(ji)划收入从1.77亿元(yuan)增(zeng)进到2.87亿元(yuan)，近来四年(nian)同比增(zeng)进率分别为138.42%、201.66%、71.56%及31.52%(注(zhu)：2023年(nian)，公司凭据(ju)进级后的P2M战略，作为精准营销的进级，已将(jiang)P2M解决(jue)计(ji)划作为新的子分部，主要(yao)销售(shou)自营产物，2023年(nian)P2M解决(jue)计(ji)划实现营收约1.01亿，毛利率81.4%)。

其中，2023年(nian)院(yuan)内解决(jue)计(ji)划营业收入在同比增(zeng)进了(le)31.52%的情况下(xia)，销售(shou)毛利率从2022年(nian)的31.3%略降至27.60%，表明院(yuan)内解决(jue)计(ji)划在保持强(qiang)劲增(zeng)进的同时，其盈利本领并没有大幅低落，这可动力于公司独特贸易(yi)模式、已建立的行业荣誉及网络、高客户粘性。

在药店解决(jue)计(ji)划业务方面，其营业收入从2019年(nian)的3.27亿元(yuan)增(zeng)进到2023年(nian)的6.59亿元(yuan)(药店增(zeng)值(zhi)收入0.59亿元(yuan)，订阅解决(jue)计(ji)划收入6亿元(yuan))。公司在2019年(nian)上半年(nian)开始推出药店SaaS智云问诊，使药店可觉得无预约的顾客提供店内的实时问诊和处方开具服务。从2019到2023年(nian)，药店解决(jue)计(ji)划收入保持稳(wen)定增(zeng)进势头，在五(wu)年(nian)时候已实现翻倍增(zeng)进。

其中，2023年(nian)药店解决(jue)计(ji)划同比增(zeng)进了(le)约6.9%，销售(shou)毛利率则从2022年(nian)的11.40%微降至2023年(nian)的10.80%，这部分销售(shou)毛利率没有高，主要(yao)是因为：智云健康作为药店增(zeng)值(zhi)解决(jue)计(ji)划的"两头商"脚色，确切在一定程度上限制了(le)这项业务的毛利率。但是，公司作为中国(guo)最大的药店SaaS产物提供商，在该业务上额外承担的用度相对无限，且(qie)慢病处方药在药店销售(shou)历程中的供过于求状态，使得公司可以(yi)通过智云问诊，赋能药店，为无预约的顾客提供店内的实时问诊和处方开具服务，保持业务的妥当增(zeng)进。

从收入布局上看，个(ge)人慢病管理解决(jue)计(ji)划占公司营业收入的比重没有高，2013年(nian)个(ge)人慢病管理解决(jue)计(ji)划收入约占营业收入的4%，但这项业务的毛利率针对个(ge)人用户，有利于调解优化公司业务收入布局，其营业收入从2019年(nian)的2.03亿元(yuan)增(zeng)进到2023年(nian)的1.59亿元(yuan)，五(wu)年(nian)时候增(zeng)进了(le)约28%，发展性一样平常，但是2023年(nian)销售(shou)毛利率同比上升7.4个(ge)百分比，到达了(le)28.10%，这主要(yao)是因为公司重点向(xiang)用户提供高质量和精准的医疗健康服务，公司并没有急(ji)于个(ge)人慢病管理解决(jue)计(ji)划的贸易(yi)化。从运营数据(ju)看，其平台注(zhu)册用户数量从2022年(nian)的2,850万上涨至2023年(nian)的3,120万人，平台注(zhu)册大夫数量也从2022年(nian)的9.87万上涨至2023年(nian)的10.26万。截至2023年(nian)底(di)，全年(nian)网上问诊和处方数量到达了(le)约1.85亿张，在高基数的底(di)子上仍(reng)同比强(qiang)劲上升了(le)8.76%，毫无疑问是中国(guo)最大的线上问诊和处方平台。

3、数智化时代AI医疗行业的领导者和先行者

目前，人工智能成为经济(ji)发展的重要(yao)引(yin)擎之(zhi)一，作为国(guo)家新质临盆力的代表和重要(yao)方向(xiang)之(zhi)一，在5G、大数据(ju)、人工智能等技能的推动下(xia)，医疗健康行业正(zheng)加速向(xiang)数字化、智能化方向(xiang)转型进级。

跟据(ju)Frost&Sullivan数据(ju)，估计(ji)到2030年(nian)，数字化营销服务市场范围有望突破1633亿元(yuan)，保持连(lian)续高增(zeng)进，这为公司未来提供了(le)广阔市场时机。

另据(ju)Frost&Sullivan数据(ju)显示，就问诊量而言，智云健康已是中国(guo)最大的线上医疗服务提供商，仅近来的2023年(nian)度就为终端用户提供了(le)凌驾1.85亿次问诊服务。

作为一家深(shen)耕数字化慢病管理范畴的公司，智云健康主要(yao)切入为制药及医疗器(qi)械公司提供数字化营销服务的子市场。从表露的年(nian)报(bao)数据(ju)看，公司数字营销业务覆盖的药品SKU快速发展，从2019年(nian)的6个(ge)增(zeng)进大幅增(zeng)进至2023年(nian)59个(ge)，较2023年(nian)同比添加了(le)73.50%。2023年(nian)，公司数字化营销服务(院(yuan)内解决(jue)计(ji)划的订阅服务)营业收入4,672.10万元(yuan)，毛利率高达91.50%，按收入口径计(ji)，其市场占据(ju)率位居(ju)行业第一。

2023年(nian)7月24日，国(guo)家卫健委、国(guo)家发改委等六部门联合发布《深(shen)化医药卫生(sheng)体制改革2023年(nian)下(xia)半年(nian)重点工作任务》，其中明确提出了(le)"推进医学人工智能试点"的重要(yao)任务。这一办法标志着AI医疗技能从研(yan)发阶段(duan)正(zheng)式迈向(xiang)实质性的落地应用阶段(duan)。

凭据(ju)艾瑞咨询(xun)的数据(ju)，估计(ji)到2025年(nian)，中国(guo)医疗行业市场范围将(jiang)到达385亿元(yuan)。其中，AI医疗将(jiang)占据(ju)重要(yao)份额。随着技能的没有断进步和政策的连(lian)续支(zhi)持，AI医疗有望在未来几(ji)年(nian)内实现爆发式增(zeng)进，为医疗行业的转型进级提供有力支(zhi)撑。

智云健康在数据(ju)层面有着越发明显的优势，可为人工智能模型的训练(lian)提供坚实的数据(ju)支(zhi)撑，其自主研(yan)发推出的医院(yuan)SaaS零(ling)碎、药店SaaS零(ling)碎以(yi)及互联网医院(yuan)平台，成为多个(ge)行业伙伴数字化进级的精密互助者。截至目前，SaaS零(ling)碎已服务全国(guo)近2700家医院(yuan)、凌驾20万家药房，相关业务互助医院(yuan)凌驾1万家，2023年(nian)线上服务量达1.9亿人次。

通过提供覆盖院(yuan)外院(yuan)内、线上线下(xia)的产物和服务，智云健康积存的这些数据(ju)维度雄厚多样，数据(ju)范围庞大，且(qie)数据(ju)质量极(ji)高，均为真(zhen)实的诊疗数据(ju)。雄厚的医疗数据(ju)资(zi)源，助力公司发布智云医疗大脑，抢(qiang)占AI医疗先机，实现了(le)从数据(ju)层到应用层的落地，也宣示公司AI医疗进入产物化和贸易(yi)化阶段(duan)。

在自研(yan)AI平台智云医疗大脑的底(di)子上，公司搭建了(le)两大医疗行业模型——ClouD GPT、ClouD DTx，连(lian)续对产物及服务进行智能化迭代进级。

ClouD GPT 模型主要(yao)应用于医院(yuan)、互联网医院(yuan)等场景下(xia)的AI辅助诊疗。该模型凭借(jie)其杰出的性能，可以(yi)帮助欠发达地区的大夫进行病情快速诊断，为大夫提供正(zheng)确的诊疗计(ji)划。

此外，ClouD GPT模型还(hai)在患者线上复诊开方环节施展了(le)重要(yao)感化。通过进行质控，该模型有效保证了(le)患者用药的安全性，减少了(le)因用药没有当而引(yin)发的医疗风险。智云平台在ClouD GPT模型的赋能下(xia)，实现了(le)高效的患者服务相应，约99%的患者能够在180秒内收到服务回复，大大收缩了(le)患者的等待时候，进步了(le)医疗服务的效率。

ClouD DTx 模型主要(yao)用于药械研(yan)发、数字疗法等AI辅助研(yan)发场景。依托ClouD DTx模型，公司乐成研(yan)发出针对心血管疾病的创新数字疗法ClouDTx-CVD，其研(yan)讨成果更是被(bei)国(guo)际顶级期刊JMIR所(suo)收录。作为首个(ge)公开揭橥的在心血管疾病治疗范畴采用数字疗法干预血脂的临床研(yan)讨，ClouDTx-CVD的乐成没有仅为心血管疾病患者提供了(le)新的治疗选择(ze)，也是对现有心血管疾病患者临床治疗计(ji)划的有效补充。

我(wo)们再回到当下(xia)席卷全球的人工智能热潮。

英伟达的掌舵人，有着"AI教父"称号的黄仁勋已没有止一次地在各种公开场合将(jiang)"AI+医疗零(ling)碎/生(sheng)物学"称为技能范畴中"下(xia)一场惊(jing)人的革命"。英伟达在AI范畴的连(lian)续创新和突破，陪同着它(ta)井喷的功绩和黄仁勋对人工智能强(qiang)劲远景的预测，让英伟达股价没有断突破历史新高。资(zi)本市场对AI概念的热情，也随着英伟达股价起舞，相关股票被(bei)没有断爆炒，在资(zi)本市场上掀(xian)起一股人工智能风、AI医疗风。

诚然，股价的短时间炒作没有一定是公司内涵价值(zhi)的体现。但是，对智云健康来说，作为数智化时代AI医疗行业的领导者和先行者，随着AI医疗应用场景没有断落地，已为公司功绩提供了(le)新的增(zeng)进设想力。

4、结语

从公司财务层面看，智云健康在2023年(nian)第四序实现单季(ji)度初次扭亏为盈，公司盈利功绩拐点出现。

从公司经营管理情况看，公司资(zi)产欠债表妥当，近来五(wu)年(nian)营收连(lian)续增(zeng)进，在所(suo)处的慢病医疗行业景气度向(xiang)上的大配景下(xia)，公司表现出了(le)良好(hao)的发展性，而通过积极(ji)拥抱AI医疗，也为其功绩增(zeng)进注(zhu)入更多增(zeng)进级。

从市值(zhi)上看，自2022年(nian)7月上市以(yi)来，公司市值(zhi)已跌(die)去凌驾80%，市值(zhi)处于历史最低位，目前其市净(jing)率仅约为1.1倍，市销率则没有到1倍。

那么，公司是没有是一家小而美的上市公司？市值(zhi)是被(bei)低估照样高估？大家可结合我(wo)们以(yi)上阐明及未来预期进行判读。