又(you)一个A股大乌龙,央(yang)行,买国(guo)债(zhai),操作

很快(kuai)，又(you)有不少机构研究员对央(yang)行能否买国(guo)债(zhai)进行进一步(bu)分析，引发越来越多投资者对此的猜测，进而形成炒作一致性。

对金融市场来说，央(yang)行下场买国(guo)债(zhai)的操作无疑是巨大利好，毕竟老美和日本央(yang)行直接(jie)下场购(gou)债(zhai)助涨两国(guo)股市不断(duan)狂飙的借鉴可是历历在目。

但实(shi)际上，这条消息在国(guo)债(zhai)市场并没有掀起多大波澜，今天早盘十年期国(guo)债(zhai)价格虽然有所上涨，但幅度微(wei)弱，而午后随着大摩“辟谣”的分析出来后，国(guo)债(zhai)价格甚至都跌回起点了。

这也意味着，代表理性和专业的资金，对此流言的反应其实(shi)并不相信。

十年国(guo)债(zhai)主连日内走(zou)势价格，来源：ifind

但机构的研究员分析，从(cong)头到尾，都只是说央(yang)行买国(guo)债(zhai)的可操作性，以及可能性，并没有明(ming)确表示央(yang)行在下场购(gou)买。

只是小作文已经传开，市场情绪已经被成功点燃，真相如何已经没有多少人考究了。

有意思的是，大摩的“辟谣”报告竟然很快(kuai)破天荒地在盘中出现，然后直接(jie)详细解(jie)释说，大家想多了，这只是央(yang)行改进公开市场操作机制的常规炒作，不是量化宽松也不是要搞公共债(zhai)务货币化(MMT)。

因为在过(guo)去(qu)20年里，中国(guo)货币操作基本只是使用央(yang)行票据、逆回购(gou)和贷款设施(shi)（LFs），现在时代变了，开始考虑使用国(guo)债(zhai)作为公开市场操作工具的一部分，仅此而已。

大摩的一盘及时泼(po)冷水，一下子就把市场情绪给浇冷了，导致午后三大指数快(kuai)速回落，沪指甚至一度跌破3000点，差点转绿。

无利不早起，大摩这个报告的如此快(kuai)速被关(guan)注到，究竟在抖什么小机灵(ling)？

见不得A股涨得好是吗？

不过(guo)，客观来讲，央(yang)行下场买国(guo)债(zhai)这事儿，应该怎么看？

其实(shi)买卖国(guo)债(zhai)一直以来都是央(yang)行分内工作，根据我国(guo)央(yang)行法规定，虽然禁止央(yang)行在一级市场上参与国(guo)债(zhai)交易，但二级市场通过(guo)质押(ya)式购(gou)债(zhai)并不存在法律障碍。

不过(guo)正如大摩说的，央(yang)行的货币操作基本只是使用央(yang)行票据、逆回购(gou)和贷款设施(shi)（LFs），一般不怎么用这种直接(jie)购(gou)买国(guo)债(zhai)的方式。

只有在特殊(shu)情况(kuang)，央(yang)行才会直接(jie)下场，比如在1999年、在2007年、2017年及2022年，这些都是在特殊(shu)背景下发生的。

这种背景包括宏(hong)观经济突然遭(zao)受压(ya)力，央(yang)行降息空间有限(xian)、或者是之前发行的特别(bie)国(guo)债(zhai)续发需要央(yang)行提供协(xie)作等。

其实(shi)美联储、日本央(yang)行的情况(kuang)就是这样。

美联储首次购(gou)买国(guo)债(zhai)扩(kuo)表是在2008年金融危机爆发后，美国(guo)的利率(lu)已经至0%-0.25%，快(kuai)要到了降无可降的地步(bu)，第二次大规模(mo)购(gou)债(zhai)扩(kuo)表也是发生在2020年疫情冲击，并在利率(lu)也是降至0%-0.25%的水平(ping)背景下。

日本则是在1999年将政策利率(lu)降至0%依然未能有效提振经济后，才不得已下场大量购(gou)债(zhai)不断(duan)加码宽松，也就是开始直接(jie)买长期国(guo)债(zhai)，并且一买就没有发行停不下。

到了2012年，日本经济再(zai)度出现崩溃，于是日本在利率(lu)一直压(ya)在0-0.1%的低点背景下，政府只能以更(geng)快(kuai)的速度疯狂发债(zhai)，此后8年，日本政府就累计增发了超过(guo)500万亿日元的债(zhai)券，其中很大一部分都是直接(jie)给日本央(yang)行买下的。

截至2023年底，日本央(yang)行持有日本国(guo)债(zhai)的占比就超过(guo)了53%。

而2012年之后，日本股市也开启长达12年的牛市行情，一直延续至今，甚至突破了1990年的历史高点，找回了失去(qu)的三十年。

近(jin)30年日经225指数走(zou)势图，来源：富途

但在中国(guo)，这个剧(ju)本根本就没有任何上演的可能。

虽然目前国(guo)内面临目前超额存款准备金率(lu)和法定准备金率(lu)已经降低了不少，同(tong)时近(jin)期政府发行量增大（比如月初工作报告敲定了拟发行1万亿特别(bie)国(guo)债(zhai)），市场承受可能有点压(ya)力，让央(yang)行下场购(gou)买带来了可能性。

但这只是解(jie)决特殊(shu)情况(kuang)的操作，并不会常规化。

另一方面，现在我国(guo)目前降准、降息的空间仍然充足，还有操作机动性更(geng)强的MLF等工具，现在还用不到央(yang)行出马的程度。

此外，还有一个很关(guan)键的点，在今年的工作报告中，虽然明(ming)确了发行1万亿特别(bie)国(guo)债(zhai)的计划，但也明(ming)确了今年赤字率(lu)拟按(an)3%安排(pai)的要求。

这意味着，除了发行这1万亿特别(bie)国(guo)债(zhai)外，今年的国(guo)债(zhai)规模(mo)并不会大幅增加，央(yang)行买国(guo)债(zhai)的实(shi)际增量空间也就无从(cong)说起了。

说那么多，总结下来说白了就是：

央(yang)行买国(guo)债(zhai)，以后可能会逐渐成为货币操作工具中的一个部分，但只是替代作用，并不会带来增量宽松。

以为是新一轮货币宽松的，就别(bie)想了。

以为会像美国(guo)日本通过(guo)央(yang)行下场买国(guo)债(zhai)刺(ci)激股市大涨的，就更(geng)别(bie)想了。

02

这几天的A股走(zou)势，已经出现了肉眼(yan)可见的回调迹象，同(tong)时开始频频被小作文弄得上蹿下跳，也在说明(ming)投资者观望(wang)情绪开始逐渐形成共振。

这无可厚非(fei)，毕竟从(cong)低点反弹上来至今近(jin)20%了还没有出现像样的回调，这反而会让人感到会不安。

毕竟，在宏(hong)观背景上，还有一些关(guan)键的方面在发挥影响(xiang)。

比如地产(chan)的景气度。

近(jin)期银行端的财报数据披露，其中有些银行关(guan)于房贷业务的一些不良率(lu)有所提升就看得出来一些端倪(ni)。

今天港股某(mou)银行大跌12.79%，也引发了行业的巨震。

还有更(geng)宏(hong)观的，比如近(jin)期美联储对于降息的态度再(zai)次转鹰，引发全球(qiu)市场的担忧。

这段时间，北上资金也逐渐开始出现从(cong)持续大幅买入转为动辄(zhe)数十亿卖出，反应短期观望(wang)情绪增强。

北向(xiang)资金净买入情况(kuang)，来源：同(tong)花顺

这不是说A股从(cong)此又(you)要再(zai)次继续“守卫(wei)3000点”，只是市场短期回调似乎也是无法避免的走(zou)势了。

君子不立(li)于危墙之下，成功投资的前提之一是追求确定性，现在市场观望(wang)情绪浓厚，所以计划自己(ji)的交易，交易自己(ji)的计划，才是最明(ming)智的策略。

小作文什么的，吃瓜就好，听信就算了。