智云健康(kang)(9955.HK)：拨云见月(yue)，海内慢(man)病(bing)经管龙头迎业绩拐点,公司,办理计划,红利

最大的亮点是：2023年第四季(ji)度，公司实现了破谋划汗青的单季(ji)度红利，表明公司正在持续向好(hao)的谋划态势中已迎来红利业绩拐点。

从(cong)利润端看，公司2023年第四季(ji)度实现净利润超过千万元，四季(ji)度同比扭亏为盈，也使得公司整年亏损大幅度收窄。按国际(ji)会计准则口径，公司2023年净亏损同比大幅收窄80.70%，经调整净亏损(非国际(ji)财(cai)务报告(gao)准则计量)口径则减亏至7,510万元，经调整净亏损同比更是大幅度降低77.40%。

公司业绩的持续改进，主如果由于(yu)公司2023年营业收入持续连结增长(chang)，营业收入同比增长(chang)了23.50%,增长(chang)到了36.91亿(yi)元，同期毛利高达9.09亿(yi)元，同比增长(chang)约14.80%,营业收入持续增长(chang)，范围效应持续发酵，公司提供产物服务的综合红利能力维持稳定，使得公司正在"AI+医疗"深耕多年后，正在2023年实现了谋划业绩的蜕变。

图表一：营业收入增长(chang)情况

(数据来源：公司年报，格隆(long)汇整理)

从(cong)资产负债情况看，截至2023年12月(yue)31日，公司账上现金及现金等价物加短期理财(cai)产物合计为5.95亿(yi)元，约占总资产的20%，也可以说，公司约五分(fen)之一的资产等同于(yu)现金，正在有息负债及偿债能力方面，公司险些没有有息负债，而流动比率超过了2倍。

不难发明，公司账上躺着较充裕的现金储(chu)备，短期偿债能力目(mu)标优秀，资产负债表相当稳健。

二、成长(chang)性持续，院表里一体化笼盖(gai)

智云健康(kang)是中国最大的数字化慢(man)病(bing)经管计划提供商(shang)，它基于(yu)医院和药店SaaS(软件及服务)部署量和透过该服务开出正在线处方量，主要为包含医院、药店、制药公司、患者和医生正在内的价值链上的主要参与者提供服务及实现数字化，它的主要服务包含两大部份：院内办理计划和院外办理计划(包含药店办理计划和个人慢(man)病(bing)经管办理计划)，即其营业收入来自这两大部份服务的销售实现。

院内办理计划方面，通过AIM模式(shi)，即触达、安装、变现，有效推动了医院业务的增长(chang)。公司正在2016年推出智云医院SaaS，截至2023年年底，已有2,719家医院安装了智云医院SaaS，其中70%以上都是三级和二级公立医院，更包含了40家中国百(bai)强(qiang)医院。这样的结果充足说明了公司院内办理计划的遍(bian)及认可度和强(qiang)大气力。

药房办理计划方面，公司的SaaS系统部署成效显著。截至2023年12月(yue)31日，已经有219,716家药店部署了公司的SaaS系统，较2022年末(mo)增长(chang)了超过2.6万家药店，笼盖(gai)了中国约35%的药店。

图表二：公司商(shang)业模式(shi)

(图片来源：公司公告(gao))

从(cong)2019年及2023年，公司营业收入从(cong)5.24亿(yi)元增长(chang)到36.91亿(yi)元，增长(chang)了约6倍，年均复合增长(chang)率达到了62.87%。这种持续四年连结稳健且较快的增长(chang)，正在上市公司中并不多见，正在同行数字化医疗上市公司中也堪称优秀。

正在以医院为先(xian)的进展(zhan)战略(lue)下，院内办理计划是公司最重要的收入来源，2023年约占公司营业收入的近八成。从(cong)2019年至2023年，院内办理计划收入从(cong)1.77亿(yi)元增长(chang)到2.87亿(yi)元，最近四年同比增长(chang)率分(fen)别(bie)为138.42%、201.66%、71.56%及31.52%(注：2023年，公司凭据进级后的P2M战略(lue)，作为精准营销的进级，已将P2M办理计划作为新的子分(fen)部，主要销售自营产物，2023年P2M办理计划实现营收约1.01亿(yi)，毛利率81.4%)。

其中，2023年院内办理计划营业收入正在同比增长(chang)了31.52%的情况下，销售毛利率从(cong)2022年的31.3%略(lue)降至27.60%，表明院内办理计划正在连结强(qiang)劲增长(chang)的同时，其红利能力并没有大幅降低，这可能源于(yu)公司独特商(shang)业模式(shi)、已建立的行业荣誉及网络(luo)、高客户粘性。

正在药店办理计划业务方面，其营业收入从(cong)2019年的3.27亿(yi)元增长(chang)到2023年的6.59亿(yi)元(药店增值收入0.59亿(yi)元，订(ding)阅办理计划收入6亿(yi)元)。公司正在2019年上半年最先(xian)推出药店SaaS智云问诊(zhen)，使药店可以为无预定的顾客提供店内的实时问诊(zhen)和处方开具服务。从(cong)2019到2023年，药店办理计划收入连结稳定增长(chang)势头，正在五年时间已经实现翻倍增长(chang)。

其中，2023年药店办理计划同比增长(chang)了约6.9%，销售毛利率则从(cong)2022年的11.40%微降至2023年的10.80%，这部份销售毛利率不高，主如果由于(yu)：智云健康(kang)作为药店增值办理计划的"中间商(shang)"脚色，确切(qie)正在一定程度上限定了这项业务的毛利率。然(ran)则，公司作为中国最大的药店SaaS产物提供商(shang)，正在该业务上分(fen)外承担的费用(yong)绝对有限，且慢(man)病(bing)处方药正在药店销售过程中的供过于(yu)求状(zhuang)态，使得公司可以通过智云问诊(zhen)，赋能药店，为无预定的顾客提供店内的实时问诊(zhen)和处方开具服务，连结业务的稳健增长(chang)。

从(cong)收入布(bu)局上看，个人慢(man)病(bing)经管办理计划占公司营业收入的比重不高，2013年个人慢(man)病(bing)经管办理计划收入约占营业收入的4%，但这项业务的毛利率针对个人用(yong)户，有利于(yu)调整优化公司业务收入布(bu)局，其营业收入从(cong)2019年的2.03亿(yi)元增长(chang)到2023年的1.59亿(yi)元，五年时间增长(chang)了约28%，成长(chang)性一般，然(ran)则2023年销售毛利率同比上升7.4个百(bai)分(fen)比，达到了28.10%，这主如果由于(yu)公司重点向用(yong)户提供高质量和精准的医疗健康(kang)服务，公司并没有急于(yu)个人慢(man)病(bing)经管办理计划的商(shang)业化。从(cong)运营数据看，其平台注册用(yong)户数量从(cong)2022年的2,850万上涨(zhang)至2023年的3,120万人，平台注册医生数量也从(cong)2022年的9.87万上涨(zhang)至2023年的10.26万。截至2023年底，整年网上问诊(zhen)和处方数量达到了约1.85亿(yi)张，正在高基数的基础上仍同比强(qiang)劲上升了8.76%，毫无疑问是中国最大的线上问诊(zhen)和处方平台。

3、数智化时代AI医疗行业的领(ling)导者和先(xian)行者

现正在，人工智能成为经济进展(zhan)的重要引擎之一，作为国家新质生产力的代表和重要方向之一，正在5G、大数据、人工智能等技术的推动下，医疗健康(kang)行业正加速向数字化、智能化方向转型(xing)进级。

跟据Frost&Sullivan数据，预计到2030年，数字化营销服务市场范围有望突破1633亿(yi)元，连结持续高增长(chang)，这为公司将来提供了广阔市场机遇。

另据Frost&Sullivan数据显示，就问诊(zhen)量而言，智云健康(kang)已是中国最大的线上医疗服务提供商(shang)，仅最近的2023年度就为终端用(yong)户提供了超过1.85亿(yi)次问诊(zhen)服务。

作为一家深耕数字化慢(man)病(bing)经管领(ling)域的公司，智云健康(kang)主要切(qie)入为制药及医疗器械公司提供数字化营销服务的子市场。从(cong)表露的年报数据看，公司数字营销业务笼盖(gai)的药品SKU快速进展(zhan)，从(cong)2019年的6个增长(chang)大幅增长(chang)至2023年59个，较2023年同比增加了73.50%。2023年，公司数字化营销服务(院内办理计划的订(ding)阅服务)营业收入4,672.10万元，毛利率高达91.50%，按收入口径计，其市场占据率位居行业第一。

2023年7月(yue)24日，国家卫(wei)健委、国家发改委等六部分(fen)联合发布(bu)《深化医药卫(wei)生体系体例改革2023年下半年重点工作任务》，其中明确提出了"促进医学人工智能试点"的重要任务。这一办法标记着AI医疗技术从(cong)研发阶段正式(shi)迈向本色性的落地(di)应用(yong)阶段。

凭据艾瑞咨询的数据，预计到2025年，中国医疗行业市场范围将达到385亿(yi)元。其中，AI医疗将占据重要份额。随着技术的不断进步和政策的持续支持，AI医疗有望正在将来几年内实现爆(bao)发式(shi)增长(chang)，为医疗行业的转型(xing)进级提供有力支持。

智云健康(kang)正在数据层面有着越发显著的优势，可为人工智能模型(xing)的训(xun)练提供坚实的数据支持，其自主研发推出的医院SaaS系统、药店SaaS系统和互联网医院平台，成为多个行业火伴数字化进级的紧密合作者。截至现正在，SaaS系统已服务全国近2700家医院、超过20万家药房，相关业务合作医院超过1万家，2023年线上服务量达1.9亿(yi)人次。

通过提供笼盖(gai)院外院内、线上线下的产物和服务，智云健康(kang)积累的这些数据维度丰富多样，数据范围庞大，且数据质量极高，均为真实的诊(zhen)疗数据。丰富的医疗数据资本，助力公司发布(bu)智云医疗大脑，抢(qiang)占AI医疗先(xian)机，实现了从(cong)数据层到应用(yong)层的落地(di)，也宣(xuan)示公司AI医疗进入产物化和商(shang)业化阶段。

正在自研AI平台智云医疗大脑的基础上，公司搭建了两大医疗行业模型(xing)——ClouD GPT、ClouD DTx，持续对产物及服务进行智能化迭代进级。

ClouD GPT 模型(xing)主要应用(yong)于(yu)医院、互联网医院等场景下的AI辅(fu)助诊(zhen)疗。该模型(xing)凭借其卓越的性能，可以赞(zan)助欠发达地(di)区的医生进行病(bing)情快速诊(zhen)断，为医生提供精确的诊(zhen)疗计划。

此外，ClouD GPT模型(xing)还正在患者线上复诊(zhen)开方环节发挥了重要感化。通过进行质控，该模型(xing)有效保证了患者用(yong)药的安全性，减少了因用(yong)药不当而激(ji)发的医疗风险。智云平台正在ClouD GPT模型(xing)的赋能下，实现了高效的患者服务响应，约99%的患者可以或许正在180秒内收到服务回复，大大缩短了患者的守候时间，进步了医疗服务的效率。

ClouD DTx 模型(xing)主要用(yong)于(yu)药械研发、数字疗法等AI辅(fu)助研发场景。依托ClouD DTx模型(xing)，公司乐成研发出针对心血(xue)管疾病(bing)的创新数字疗法ClouDTx-CVD，其研究成果更是被国际(ji)顶级期刊JMIR所(suo)收录。作为首个公开发表的正在心血(xue)管疾病(bing)医治领(ling)域采纳数字疗法干(gan)涉干(gan)与血(xue)脂的临床研究，ClouDTx-CVD的乐成不仅为心血(xue)管疾病(bing)患者提供了新的医治挑选，也是对现有心血(xue)管疾病(bing)患者临床医治计划的有效补(bu)充。

我(wo)们再回到当下席卷全球的人工智能热潮。

英伟达的掌(zhang)舵人，有着"AI教父"称号的黄仁勋已经不止一次地(di)正在各种公开场所(suo)将"AI+医疗系统/生物学"称为技术领(ling)域中"下一场惊人的革命"。英伟达正在AI领(ling)域的持续创新和突破，伴随着它井喷的业绩和黄仁勋对人工智能强(qiang)劲远景的预测，让英伟达股价不断突破汗青新高。资本市场对AI概念的热情，也随着英伟达股价起舞(wu)，相关股票被不断爆(bao)炒(chao)，正在资本市场上掀起一股人工智能风、AI医疗风。

诚(cheng)然(ran)，股价的短期炒(chao)作不一定是公司内正在价值的体现。然(ran)则，对智云健康(kang)来说，作为数智化时代AI医疗行业的领(ling)导者和先(xian)行者，随着AI医疗应用(yong)场景不断落地(di)，已经为公司业绩提供了新的增长(chang)想象力。

四、结语

从(cong)公司财(cai)务层面看，智云健康(kang)正在2023年第四季(ji)实现单季(ji)度初(chu)次扭亏为盈，公司红利业绩拐点涌现。

从(cong)公司谋划经管情况看，公司资产负债表稳健，最近五年营收持续增长(chang)，正在所(suo)处的慢(man)病(bing)医疗行业景气宇向上的大背景下，公司表现出了优秀的成长(chang)性，而通过积极拥抱(bao)AI医疗，也为其业绩增长(chang)注入更多增长(chang)级。

从(cong)市值上看，自2022年7月(yue)上市以来，公司市值已经跌去(qu)超过80%，市值处于(yu)汗青最低位，现正在其市净率仅约为1.1倍，市销率则不到1倍。

那末(mo)，公司是不是一家小而美的上市公司？市值是被低估照样高估？大家可结合我(wo)们以上分(fen)析及将来预期进行判(pan)读。