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以后宏(hong)观经济环(huan)境下，每个还在逆生长的产业链都显得弥足珍贵。
去年，国(guo)内电网投资规模（5275亿元）和增(zeng)速（5.4%）都创(chuang)下了近(jin)年新高。今(jin)年1-2月景气度延续(xu)，同比+2.3%。不仅于此，去年电力设备出海也迎来了巨大增(zeng)长，给电网产业链都带来了可观的订单和收入。
截至现在，A股(gu)电力设备领(ling)域已(yi)有84家公司披露2023年业绩(ji)环(huan)境，其中超过七成的净(jing)利润都实现了增(zeng)长。而且上周多只产业链个股(gu)股(gu)价创(chuang)下区间新高。
你觉得这(zhe)就结束(shu)了吗？
新一轮电网投资的预(yu)期差，在对上一轮大规模清洁(jie)能源并网和下游扩(kuo)大用电需(xu)求产生的矛盾中产生，现在才到了最先兑现的起点。
正如马斯克之前说(shuo)过，将来，不是缺显卡，而是缺电。
顺着更大的环(huan)球背(bei)景，投资机会正从逐渐电源侧转移到电网侧，这(zhe)里(li)有央企背(bei)书，技术实力出众的龙头企业，也有立(li)足细分市场的隐形冠军(jun)，估值随着出海新机会迎来重估。
这(zhe)个赛道，正在逐渐收回金(jin)子的色采。
01
近(jin)两年，随着大规模新能源项目接入电网，国(guo)内电网投资构成了两大主线：特高压(ya)的输电网投资，以及可顺应大量漫衍式能源接入、将能量转化为信息(xi)的配电网投资。
主网一侧，为消纳大规模新能源电力的向外输送需(xu)求，国(guo)家电网在“十四(si)五(wu)”时代拟规划扶植特高压(ya)线路“24交(jiao)14直”。
第二批100GW风光大基地项目将于“十四(si)五(wu)”时代建成，原则(ze)上会在2023年大规模并网，其中约(yue)75%输电规模外送消纳。
但由于前两年疫情(qing)打击，线路核准开工(gong)进度不及预(yu)期，大部(bu)分工(gong)作量被迫延后，直靠近(jin)来两年，特高压(ya)输电通道的扶植才最先快马加鞭，步入投运高峰(feng)期。
国(guo)家电网公司计划去年核准“5直2交(jiao)”，开工(gong)“6直2交(jiao)”，开工(gong)规模超过了15年的历史高峰(feng)。电网公司针对特高压(ya)设备进行了6次招标，合计中标金(jin)额403.3亿元，比2022年添加了靠近(jin)11倍，现在四(si)条直流特高压(ya)设备已(yi)完成采招。
其中，变压(ya)器、换流阀、组合电器是特高压(ya)直流项目里(li)的焦点一次设备，价值量占比可达到70%。
中国(guo)电气设备团体旗(qi)下的三家上市公司中国(guo)西电、许(xu)继电气、平高电气作为龙头公司，业绩(ji)表现大大超越了市场预(yu)期。去年国(guo)网对三种(zhong)设备的招标中，这(zhe)三家基础都是主力。
中国(guo)西电去年四(si)季度单季净(jing)利润同比增(zeng)长了144%，平高电气（+678%）更猛，由于高电压(ya)等级的电气设备产品技术壁(bi)垒更高，格(ge)局稳定，高毛利产品收入比例的添加，令到公司毛利率各项盈利指标都有所改进。
三家龙头公司在今(jin)年优(you)先受到了市场的挖(wa)掘。许(xu)继电气、平高电气今(jin)年涨(zhang)幅均达到28%，中国(guo)西电发布财(cai)报后的6个交(jiao)易日内，股(gu)价连续(xu)上涨(zhang)了50.18%。
有机构展望，十五(wu)五(wu)”时代，为继续(xu)解决“大基地”外送问(wen)题，特高压(ya)直流依然是扶植重点，投运条数无望达到17条以上。
可以预(yu)见(jian)，随着扶植周期的缩短，从招标产生订单，到交(jiao)付确认收入的时间或将大大提速。将来几年主力设备公司的业绩(ji)能见(jian)度清晰(xi)了许(xu)多。
02
而配电一侧，随着两网对特高压(ya)等主干网的投资添加，集中式新能源消纳问(wen)题获(huo)得解决，将来将会加大对配网的投资，并引入社会资本进行配网扶植。
电网系统由输变电网以及配电网系统组成，由于肩负着多类型电力单位(wei)接入的感化，电压(ya)层级有多个跨度（35-110KV、6-20 kV、220/380V），设备商市场格(ge)局比拟主网更加分散，且地区属性较显着。
我国(guo)电力投资长期存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”的环(huan)境，配电网扶植滞后于主网扶植。
但随着户用光伏等漫衍式新能源扶植加快，配电网接入用户和电源特性涌现显着变化，因为装机体量的上升需(xu)要相应提升配电网的承载(zai)能力，这(zhe)是以后仍需(xu)加大配电侧投资最重要的原因。
因而，今(jin)年3月国(guo)家能源局、发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导看法》时下了顶(ding)量指标。
“到2025年，配电网承载(zai)力和天真性显著提升，具备5亿千瓦(wa)摆布漫衍式新能源接入能力。到2030年基础完成配电网柔性化、智(zhi)能化、数字化转型，较好(hao)满足漫衍式电源、新型储能及各类新业态发展需(xu)求。”
“十四(si)五(wu)”时代，国(guo)家电网配电网规划投资超过1.2万亿元，占总投资的60%以上；南边电网配电网规划投资达到3200亿元，约(yue)占总投资额的48%。
配电网一次设备包括配电变压(ya)器、开关柜、柱上开关、智(zhi)能电表、无功(gong)赔偿装置等，二次设备包括配电自动化系统、监控系统等。从中标结果来看，放量预(yu)期较大的智(zhi)能电表站了出来。
从机械式、普通电子式，再(zai)到智(zhi)能电子式，电表的推广经历了几个阶段，时代单台价值量在2020-2022年从250元/台增(zeng)长到370元/台。
但在14-15年达到招标高峰(feng)期后，加上疫情(qing)干扰，规模再(zai)未扩(kuo)大，按照8-10年的更换周期，本应在前两年完成的更迭实际上可能于这(zhe)两年再(zai)次放量。
去年下半(ban)年，国(guo)网单批次招标规模创(chuang)造了近(jin)几年的高点，今(jin)年4月7号国(guo)网发布的2024年第十五(wu)批采购中，计量设备（电能表）中标金(jin)额同比增(zeng)长又靠近(jin)四(si)成，其中电表类4414万台，同比+84.1%，超越市场预(yu)期。
连续(xu)两个批次招标高峰(feng)，加上平均半(ban)年的交(jiao)付周期，也意味着接下来两三个季度，电表企业有很好(hao)的业绩(ji)支撑(cheng)。
除此之外，智(zhi)能电表的出口需(xu)求也在快速增(zeng)长。新兴的亚非拉国(guo)家及地区的电网设施较为落(luo)后，野生抄表、窃电本钱较高，亟需(xu)提升电网智(zhi)能化水(shui)平。
23年伴随环(huan)球智(zhi)能电表渗出率的快速提升，电表出口额同比增(zeng)长23%，首次超过100亿元，亚非欧合计占总出口额的90%。海兴电力、三星医疗、能力团体等智(zhi)能电表企业已(yi)布局产能并构成稳定的供货关系。
回到业绩(ji)上，参(can)与国(guo)内招标的供给商市场格(ge)局对照松散，三星医疗、威胜信息(xi)、炬华科技、许(xu)继电气中标份额靠前，但合计市占率不超过25%。
去年，海兴电力的海外营收同比增(zeng)长 51.29%，其中海外智(zhi)能用电业务(wu)虚现收入25.61亿元，同比增(zeng)长41.72%，再(zai)度验证了出口景气水(shui)平。而另一家龙头公司三星医疗，截至2023年三季度末，海外在手订单同比也大增(zeng)46%至45亿元。
国(guo)内招标放量+海外需(xu)求景气的双重利好(hao)催化下，年初至今(jin)两家公司均上涨(zhang)了72%，与两年前逆变器的迸发很类似，国(guo)内外景气度都很高。
03
过去，环(huan)球海外首要经济体的电网投资进度整体是不及预(yu)期的，大概说(shuo)，跟电源侧清洁(jie)能源的投入比拟，实在很难应付日后并网供电。
根据IEA，到2030年，环(huan)球电网投资规模将再(zai)上一个台阶。从现在到2023年，每一年平均投资额将达到5000亿美元，2031-2040年提高到7,750亿美元，2041-2050到8,700亿美元。
除了新兴经济体以外，许(xu)多发达国(guo)家还面临着线路陈旧，设备老化的问(wen)题，应该(gai)说(shuo)，更新换代的焦虑水(shui)平并不亚于国(guo)内，将来也会快马加鞭。
合法人们把目光聚焦在AI科技股(gu)，海外从电网设备公司到发电运营商，均享受到了电力供需(xu)不屈衡带来的红利。
例如，作为美国(guo)最大的电力生产商和批发能源供给商之一，Vistra Energy（VST）的售电业务(wu)为20个州(zhou)的400万客户提供办事，包括负责1/3人口，炎天电力异常紧绷(beng)的德克萨斯州(zhou)供电。
公司去年不仅扭亏为盈，股(gu)价还继续(xu)创(chuang)下新高。值得注意的是，近(jin)两年Vistra涨(zhang)幅达到了193%，股(gu)价表现并不减色于这(zhe)些科技股(gu)。
别的一家中低(di)压(ya)配电龙头伊顿，变压(ya)器订单则(ze)是多到愁，去年积压(ya)的订单量几乎是历史平均水(shui)平的3倍，预(yu)计足够支撑(cheng)公司业务(wu)增(zeng)长到2025年。海外电气设备巨头最先纷(fen)纷(fen)扩(kuo)产，但变压(ya)器平均扩(kuo)产周期靠近(jin)两年，供不该(gai)求的阶段还将延续(xu)。
曾经有个梗异常火，说(shuo)AI、新能源汽车，这(zhe)些下游应用的尽头，落(luo)回了电力。
将来，下游用电需(xu)求将产生天翻地覆的变化，吃电怪兽(shou)不仅来自于给电动车充电的充电桩，还有数据中心，延续(xu)野生智(zhi)能革命的生命线。
根据美银(yin)展望，到2030年，环(huan)球数据中心的电力需(xu)求可能达到126-152GW，在此时代新增(zeng)约(yue)莫250太(tai)瓦(wa)时（TWh）的电力需(xu)求，相称于2030年美国(guo)总电力需(xu)求的8%。在建数据中心的电力需(xu)求将超过现有数据中心用电量的50%，建成几年内数据中心的电力斲丧还要翻番。
数据中心对于电能的可靠性、连续(xu)性有更高的要求。固然供配电系统可以平抑一定的颠簸，但发电电源本身的稳定性也很重要，核能大概比清洁(jie)能源更加得当为数据中心供电。这(zhe)也解释了，AI的向前发展，像Vistra Energy这(zhe)种(zhong)电力运营商也在受益范围中。
电力行业的景气周期已(yi)最先向中下游转移。AI和算力的下限无法预(yu)估，眼前唯(wei)一有肯定性的，就是新一轮扶植周期的来临，随着从订单到交(jiao)付切实其实认，大alpha还在路上。（全文完）
