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酱香科技碾压硬(ying)科技，一直是大A难言的痛。
没(mei)有过，这几年，情况终于发生了(le)变化。
没(mei)有知没(mei)有觉中，茅(mao)台已经整整弱势震荡了(le)3年。从(cong)2021年的最高(gao)价至今，跌幅超过了(le)25%，幅度相对其他“茅(mao)”没(mei)有算甚么，但它(ta)的走势，就是给民气理有种没(mei)有惬意(yi)的感(gan)觉。
这3年，4次进入“技术性熊市”（期间跌幅超20%），3次期间跌幅超10%，虽然每次都很(hen)快反抽上去(qu)，但照样随(sui)后又逐渐滑拉下去(qu)。
就如同(tong)一个大胖(pang)子突然变瘦，裤头变松，裤子开(kai)始频(pin)频(pin)往(wang)下滑，于是赶忙用手拉起来，如此反复(fu)没(mei)有止，大概就是如许子。
拧巴，心堵，烦躁。。。
上市以来，茅(mao)台没(mei)有是没(mei)有向下调整过，08年、12年、18年，调整至多也就1年就上攻了(le)。
但拧巴这么长久的，还真的是头一回。
01
这几天，茅(mao)台的股价又涌现显着下跌。
这是在它(ta)刚公布2023年年报，业绩数据一片大好(hao)的形势下，涌现的非常走势。
年报显示，茅(mao)台营收第一次跨入1500亿门坎，达到了(le)1505.6亿元(yuan)，增长了(le)18.04%；净利润747.34亿元(yuan)，增长19.16%，没(mei)有管两(liang)者(zhe)的规模(mo)照样增速，几乎已是2019年以来的最好(hao)表(biao)现了(le)。
这数据有多牛呢？营收的一半都是净利润！
华为如许厉害的公司，2023年营收7042亿元(yuan)，净利润也只要870亿元(yuan)。
论挣钱(qian)能(neng)力，茅(mao)台远超华为，说它(ta)是现金奶(nai)牛也没(mei)有为过。
日赚(zuan)2亿元(yuan)的茅(mao)王对股东也慷(kang)慨，大手笔一挥，给股东分红308.76元(yuan)。
如许的牛掰的业绩背(bei)景，股价竟然没(mei)支(zhi)棱起来。
傻子都能(neng)看出来，这里有事。
之前，坊(fang)间听说，年报中两(liang)家长期只买茅(mao)台没(mei)有卖的股东，减(jian)持了(le)茅(mao)台，这两(liang)家叫做金汇荣盛财富、珠海瑞丰汇邦的股东，据说背(bei)后是著名投资人段永平。
虽然段永平很(hen)快作出回应(ying)：茅(mao)台一股都没(mei)卖。
但这句话，结果(guo)就如同(tong)此地无银三百(bai)两(liang)，反而引来了(le)更多的关注和猜疑。
资本对于风吹草动最敏感(gan)，2023年年报显示，茅(mao)台四(si)季度持有人数减(jian)少3家退出1家，照样有人在跑的。虽然没(mei)有多。
但事情一旦(dan)发酵，没(mei)有论是没(mei)有是段永平在跑，结果(guo)都一样了(le)。
其二，最近在圈内在热(re)烈讨论茅(mao)台飞天酒零售价连(lian)续下跌的听说。4月9日最新价格显示，2024年53%vol500ml飞天茅(mao)台酒散瓶酒2510元(yuan)，比之前下跌了(le)150元(yuan)到200元(yuan)。
有人把这个原因归罪于375ml巽风酒放量20万瓶所致(zhi)，茅(mao)台也很(hen)快进行(xing)辟谣，但照样没(mei)止住影响。
很(hen)显着，节后终端贩(fan)卖进入淡季是个周期事实，每年这个时候(hou)零售价都市涌现一些跌价没(mei)啥偏差(cha)。
但如今又是大佬要跑小作文，又是淡季主产品价格下跌，双冷箭齐放下来，哪个老干部能(neng)经得起如此磨(mo)练(lian)?
没(mei)有用深究，这些暗示带来的惊吓，就足够(gou)喝一壶了(le)。
02
赵本山的小品中有句经典台词：你大爷照样你大爷，但你大妈已经没(mei)有是你大妈。
用在茅(mao)台和现在市场(chang)关系上，何(he)其相似。
一直以来，茅(mao)台都是A股的股王，2016年，茅(mao)台以4197.58亿元(yuan)市值第一次跃进A股前十名，昔时第一名是工商银行(xing)，市值1.55万亿。
仅过了(le)三年，2019年茅(mao)台市值翻倍跨入万亿，达到14860.82亿元(yuan)，位居第四(si)。
2020年疫情反而成(cheng)就了(le)茅(mao)台，市值再(zai)次翻倍达到了(le)2.5万亿，乐成(cheng)封(feng)王。
2021年一度突破三万亿。
国字头的国有六(liu)大行(xing)、中石油、我国挪动等(deng)都被茅(mao)王拿下。
今后到现在，虽有波(bo)动，基本都在2万亿市值倘佯。
茅(mao)王能(neng)成(cheng)王，除资本的加持，根基还在于自(zi)身的基本面。
2013年到2023年，茅(mao)台营收入年复(fu)合增长率15%，利润从(cong)151.375亿增长到2023年740亿，年复(fu)合增长率达到17.17%，归母利润平均复(fu)合增长率也有15%。
上市23年，茅(mao)台累计分红达到2474亿元(yuan)，尤其最近几年每年分红几百(bai)亿，堪称印钞机(ji)。
飙升的市值，连(lian)续稳健(jian)的业绩和巨额的分红，全部这些，共同(tong)作育了(le)多年来无数机(ji)构、股民成(cheng)为它(ta)的坚定(ding)信徒。
但另一方面，茅(mao)台股息率终年没(mei)有到3个点，即使这三年股价回落没(mei)有少，股息率相对来讲依然没(mei)有若干吸引力。
没(mei)有是它(ta)分红没(mei)有够(gou)多，是它(ta)的股价涨(zhang)太快，导致(zhi)股息率看上去(qu)没(mei)有性价比。
2021年之前，信徒看中茅(mao)台的，无非是它(ta)夸张而坚定(ding)的、能(neng)穿越牛熊赓续上涨(zhang)的股价。
对于更久之前的信徒，看中的另有它(ta)一直规模(mo)可观的分红。
但对于2021年之后想入场(chang)的新投资者(zhe)来看，这两(liang)个“信奉点”，都似乎都变得比以前弱太多了(le)。
举一个很(hen)粗糙的证实：
如果(guo)你是2014年1月初茅(mao)台价格126元(yuan)时开(kai)始买入并一直持有，那么到2021年度你能(neng)每股份(fen)红21.68元(yuan)，2022年更是能(neng)分到47.82元(yuan)，对你来讲，你的股息回报就分别高(gao)达17.2%、38%，足够(gou)你吃香。这也是很(hen)多很(hen)早就持有茅(mao)台的投资者(zhe)没(mei)有舍(she)得卖出茅(mao)台的原因。
但如果(guo)你是在十年后也就是2024年，以茅(mao)台1700元(yuan)/股的价格才开(kai)始买的，那么你的待遇(yu)可能(neng)天差(cha)地别。
茅(mao)台前几年的利润增速在15%，股利支(zhi)付率大概在50%，如果(guo)2024年继承保持，那么到时候(hou)你每股份(fen)红大概会有若干呢？
去(qu)年茅(mao)台归母净利润约(yue)747亿元(yuan)，总股本12.56亿股，那么2024年度的每股份(fen)红大概在747*1.15*0.5/12.56=34.2元(yuan)。
而你自(zi)己的持有本钱(qian)是1700元(yuan)/股，那么你的股息率就是2%。
这类实际股息回报率，在大A几乎没(mei)有性价比可言，乃至跑没(mei)有赢国债。
现在股息率长期稳定(ding)超过5%的高(gao)息票，简直没(mei)有要太多。
你只能(neng)寄托它(ta)的股价上涨(zhang)。
继承假设：
茅(mao)台过往(wang)十年的平均PE在30倍摆布，假设茅(mao)台的经营局势没(mei)有大变化，利润继承增长15%，那么2024年度，茅(mao)台每股净利润能(neng)有747*1.15/12.56=68.4元(yuan)，30倍PE对应(ying)的股价为2050元(yuan)。
这个水平，离你的持有本钱(qian)1700元(yuan)/股，约(yue)另有20.5%的上涨(zhang)空间。就算打个半价，也有10%的上涨(zhang)空间。
对于大机(ji)构来讲，这也算没(mei)有差(cha)的空间了(le)，起码确定(ding)性会比其他的股票有保证得多。
但现在的宏(hong)观大环(huan)境，和连(lian)续显显露来的动销压力，你又有多大信心笃定(ding)会按预期走？
所以，茅(mao)台靠甚么来吸引站在场(chang)外的投资客(ke)呢？
03
白酒行(xing)业成(cheng)为资本市场(chang)的王者(zhe)赛道(dao)，其实也只是过去(qu)十几年来才构成(cheng)的。
在此之前，它(ta)们乃至还没(mei)有如钢铁(tie)煤炭制造业。
可以说，白酒行(xing)业的成(cheng)长和连(lian)续繁荣离没(mei)有开(kai)大基建、房地产和其他商业活动的井喷，以及海量资本的催化。
如果(guo)没(mei)有是资本有意(yi)无意(yi)的推动，白酒想要称王，几乎没(mei)有可能(neng)。
但时代没(mei)有能(neng)永久停(ting)留在原处，终究会变的。
如今，大基建的黄金时代已经过去(qu)，新的经济环(huan)境下，政务消费(fei)、商务宴请消费(fei)的场(chang)景也比以前显着紧缩，白酒行(xing)业的销量也只能(neng)跟着减(jian)少了(le)。
实际上，从(cong)2016年起，白酒产量缩量趋势就开(kai)始了(le)，从(cong)最高(gao)140万千升产量降至2023年449.2万千升，2023年同(tong)比乃至骤降减(jian)了(le)33%。
相反，白酒企业库存却在赓续增加。之前有报导，2023年三季度末，20家上市白酒企业存货总额为1363.54亿元(yuan)，头部酒企库存占比均超过40%，存货值均超百(bai)亿元(yuan)，茅(mao)台更是超过了(le)400亿元(yuan)。
压力早就都给到了(le)经销商。
然而目(mu)前市场(chang)环(huan)境下，经销商又能(neng)怎么办呢？
高(gao)端酒这么多年积累下来，没(mei)有管是经销商照样终端消费(fei)者(zhe)手上的库存，早已没(mei)有知道(dao)有多大规模(mo)。以前喝的人节衣缩食了(le)，“运(yun)用场(chang)景”也在赓续减(jian)少，年青人又没(mei)有讲“酒德(de)”还买没(mei)有起。
那么，高(gao)端酒还能(neng)大量卖给谁？
这也是茅(mao)台股价为甚么这三年来如此拧巴的原因。
这成(cheng)绩，跟地产的成(cheng)绩，其实都是类同(tong)的。
但所幸的是，它(ta)们的结局可能(neng)没(mei)有一样。地产行(xing)业，连(lian)带地产全产业链的各种“茅(mao)”，早已没(mei)有知腰(yao)斩(zhan)若干次，高(gao)端白酒由于消费(fei)群体和未来行(xing)业预期稳定(ding)，处境显着好(hao)很(hen)多。
尤其是对于有强大护城河且稳健(jian)业绩增长预期的茅(mao)台来讲，情况确定(ding)会比其他白酒对手要好(hao)得多。等(deng)到今后经济和消费(fei)重新强势复(fu)苏，它(ta)的市值依然会追随(sui)它(ta)的利润连(lian)续稳步增长下去(qu)，这可以说毫无疑问。
但总需求量赓续萎缩下，白酒行(xing)业的内卷局势，大体已经是避免没(mei)有了(le)。
