张坤最新季报(bao)发布：他的组合在“休整(zheng)”，他的思考(kao)在“狂奔”,发展(zhan)性,公司,基金

其一、新的投资时(shi)代(dai)里，中(zhong)等发展(zhan)性是能够寻求(qiu)的理性投资目标。

其2、何况它们现在也很便宜。

这是否是既非常(chang)“冷静”，又很“张坤”？

我们没有(you)应放弃

撰写一季报(bao)的日子里，张坤仔细观察了市场，得出了本身的结论（在季报(bao)里）。

他说，从(cong)长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风(feng)险偏(pian)好已(yi)经低落到了很低的水平，具体(ti)表现为在定价时(shi)给(gei)予静态的股息率(lu)水平很高(gao)的权(quan)重，对发展(zhan)性特别是企(qi)业的长期发展(zhan)性持怀疑的态度。

但在他看来，如(ru)果复盘资本市场长期的汗青，股票比债券长期收益(yi)率(lu)高(gao)的一个(ge)紧张原因(yin)就是股票具有(you)持续(xu)的发展(zhan)性，而优质(zhi)股票的必要条(tiao)件就是具有(you)长期持续(xu)的发展(zhan)性。

因(yin)此，他认为作为股票投资者(zhe)，没有(you)应放弃发展(zhan)，（投资中(zhong)）应一直给(gei)予探求(qiu)长期发展(zhan)性相称的权(quan)重。

从(cong)细分结构中(zhong)“获取”发展(zhan)性

张坤还说，在高(gao)质(zhi)量发展(zhan)期间(jian)，虽然(ran)公司持续(xu)高(gao)速增长的底子概率(lu)在低落，但一直没有(you)应当放弃对中(zhong)等且持续(xu)发展(zhan)性的探求(qiu)。

他同时(shi)深信(xin)：这些中(zhong)等且持续(xu)的发展(zhan)性能够通过在分歧的细分（行业）结构中(zhong)探求(qiu)而获得。

他夸大(da)，他所探求(qiu)的发展(zhan)必须是高(gao)质(zhi)量的，没有(you)是粗放谋(mou)划或者(zhe)烧钱带来的，应是在合理边沿投资报(bao)答率(lu)环境下获得的。

所以，他会很存眷公司对成(cheng)本费用的控制(zhi)能力、运营资本的管控能力、自(zi)由现金流的产生能力、资本分派的能力以及报(bao)答股东的志愿。

公司估值有(you)吸引力

张坤在季报(bao)中(zhong)打了一个(ge)比喻：在简化模型下，在5%股息率(lu)+1%发展(zhan)性的公司A和3%股息率(lu)+8%发展(zhan)性的公司B之间(jian)，现阶段市场大(da)多(duo)更(geng)倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大(da)批类固定收益(yi)资金的配置。

但他的语气中(zhong)对这样的选择表示了“质(zhi)疑”。

他还提及，从(cong)估值角度，已(yi)往三年，由于市场对长期发展(zhan)性预期的没有(you)断修正，公司A的估值出现了提拔，而公司B的估值则出现了下降。

也因(yin)此，从(cong)各个(ge)估值维度（市盈率(lu)、市值/自(zi)由现金流）的相对和相对水平来看，现阶段的市场定价使得长期高(gao)质(zhi)量增长的公司B是有(you)吸引力的。

石油(you)股涨成(cheng)第一重仓

从(cong)张坤管理的基金来看，他全(quan)体(ti)保持了仓位和重仓股款式的基本稳(wen)定，并主(zhu)要进行了结构的调整(zheng)。

易方达蓝筹、易方达优质(zhi)企(qi)业三年主(zhu)要调整(zheng)了消耗和医药等行业的结构。易方达优质(zhi)精(jing)选调整(zheng)了科技和消耗等行业的结构。

风(feng)趣(qu)的是，我国海洋石油(you)凭(ping)借本身的上涨，成(cheng)了易方达蓝筹、易方达优质(zhi)企(qi)业三年两只(zhi)基金的第一大(da)重仓股。

白(bai)酒庖代(dai)CXO

张坤的别的重仓股也大(da)多(duo)为“熟面孔(kong)”（以易方达蓝筹基金为例，下同）。

比如(ru)，山西(xi)汾酒庖代(dai)药明生物，进入前十大(da)重仓股名单。但持仓数(shu)目相对2023年年报(bao)也没有(you)变化。

持仓数(shu)目变化最为明显的反而是招商银行。一季度末相对2023年年末持股数(shu)目几乎“腰斩”的环境下，“殿后”于前十大(da)重仓股的最后一席(xi)。

全(quan)体(ti)来说，基金持有(you)金融行业占比也确实相较上期淘汰了3个(ge)百分点（A、H股算计）。

已(yi)往一年最好季度

换个(ge)角度看，当下的组合也见证了张坤的某(mou)种“乐成(cheng)”。

深嗜白(bai)酒的他在周期性的资本股上额外下注，汗青上对金融和白(bai)酒大(da)市值股的持有(you)，也获得了没有(you)错的报(bao)答，同时(shi)也令得他一季度实现了正收益(yi)。

他本人同时(shi)创下已(yi)往一年的最好季度收益(yi)（以蓝筹基金为例）。

亚洲精(jing)选远远跑赢基准

更(geng)难(nan)得的凸起表现，产生在易方达亚洲精(jing)选基金上。

1季度，易方达亚洲精(jing)选报(bao)告期份额净值增长率(lu)为9.67%，是张坤管理的所有(you)基金中(zhong)，同期表现最优的。

该基金也是张坤管理的所有(you)基金中(zhong)独一功绩表现（本年一季度）显著凌驾功绩基准的。

张坤在该基金季报(bao)中(zhong)提到，基金在一季度股票仓位基本稳(wen)定，只(zhi)对结构进行了调整(zheng)，触及科技和消耗等行业的结构，也在公司的业务(wu)分布上做(zuo)了一些平衡。

海外个(ge)股纷纭“入袋”

而从(cong)易方达亚洲精(jing)选基金的重仓股看，阿(a)斯麦、普拉达、新秀(xiu)丽是新进入了该基金重仓股名单。

这三家公司的所处(chu)行业都(dou)非常(chang)著名：前者(zhe)从(cong)事半导体(ti)领域的最关键产业环节且是龙头公司，普拉达是著名奢侈品(pin)商，新秀(xiu)丽是全(quan)球著名箱包商。

显然(ran)，张坤聚(ju)焦的也是有(you)相对产业竞争力的种类。

没有(you)少(shao)“粉丝”依旧陪伴

虽然(ran)总说主(zhu)动权(quan)益(yi)的明星基金经理星光(guang)褪去，然(ran)则1季报(bao)显示，张坤，至今仍然(ran)管理647.3亿以上的规模，是公募基金经理中(zhong)相称紧张的存在。

这从(cong)另外一面，显示了当下基金持有(you)人的一个(ge)或有(you)特点。

他们中(zhong)年轻人的比例越来越高(gao)。

这个(ge)年轻的群(qun)体(ti)，没有(you)从(cong)前年长的那批投资人对收益(yi)率(lu)如(ru)此敏感(gan)。

但他们非常(chang)注重精(jing)力世界的确定、鼓励乃至表扬。他们对于偶(ou)像有(you)着同样甚至更(geng)长情的存眷。

他们会和基金经理们相伴很久(jiu)。