四环医药（0460.HK）“估值(zhi)弹性大+高增(zeng)长新业(ye)务”铸就公司(si)的阿尔法,产品,成功上市,结构

泉(quan)源：公司(si)材料(liao)，格隆汇整(zheng)理

个中，添补范畴，公司(si)独(du)家代理Hugel的玻(bo)尿(niao)酸产品铂安(an)润已(yi)成功上市，公司(si)自研的复合胶原(yuan)卵白添补剂、童(tong)颜针、少女(nu)针分别进入临床尾声、注册前阶段，代理的韩国(guo)胶原(yuan)卵白产品的临床希(xi)望也在稳步(bu)推进中；在除皱范畴，公司(si)独(du)家代理Hugel的肉毒素乐提葆(bao)也已(yi)上市；针对(dui)有(you)抗衰、保养需(xu)求护理类产品童(tong)颜水凝嘉乐妍也已(yi)成功上市。

此外，公司(si)本年(nian)3月(yue)独(du)家代理的韩国(guo)VIOL的双波射频治疗仪(yi)Sylfirm X获批，是(shi)全球首个FDA和NMPA双获批的双波射频治疗仪(yi)，具有(you)包括脸部及身(shen)体的紧致和提拉、妊娠纹、痤疮疤痕、黄褐(he)斑(ban)、头发再生(sheng)等(deng)多重成果。

多款上市产品形成的多元化矩阵，成为推动企业(ye)代价增(zeng)长的新引擎。而且新的趋势显示，医美行业(ye)都在往(wang)胶原(yuan)卵白、肉毒素和减肥药三个方向升级(ji)，四环医药均有(you)结构，而且希(xi)望走在前列。

好(hao)产品需(xu)要好(hao)渠道，医美产品的推行和销售需(xu)要先向B端医生(sheng)、医美机(ji)构进行，再通过他们影响C端消耗者。

在渠道上，公司(si)通过直营+代理营销策略的优(you)化，全面增(zeng)强与头部集团病院及地(di)区龙头机(ji)构的互助。乡村覆盖350+、医疗机(ji)构覆盖4700+，在头部500家医疗机(ji)构实现全覆盖，与680家大中型医美病院和连锁机(ji)构达成战略互助。

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通过销售形式(shi)和渠道的积极调解，2023年(nian)医美分部业(ye)绩爆发增(zeng)长，整(zheng)体收入占比也提升17.3个百分点，进一步(bu)突出了医美的战略地(di)位。

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制药业(ye)务|多个仿制药年(nian)内上市，创新药渐露锋铓

除在聚光灯之下的医美业(ye)务，公司(si)制药板块业(ye)务升级(ji)转型也在稳步(bu)前进，个中仿制药业(ye)务是(shi)公司(si)妥当的"现金牛"业(ye)务，继续(xu)为公司(si)供应稳定的基础盘，公司(si)聚焦长时间代价的创新药业(ye)务也渐露锋铓。

公司(si)年(nian)内有(you)13个仿制药获批上市，8个产品获纳入国(guo)家医保目(mu)次，这些产品为公司(si)的制药业(ye)务收入注入新的活气，进一步(bu)巩固其作为稳定利润和现金流的地(di)位。

此外，创新业(ye)务由(you)旗下两大创新药平台惠升生(sheng)物和轩竹生(sheng)物运作，创新药/生(sheng)物药管线共计60余(yu)种，涵盖糖尿(niao)病、减重、乳腺癌、肿瘤等(deng)多个高潜力(li)范畴。

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前文(wen)提到在司(si)美格鲁肽的结构，就是(shi)由(you)惠升生(sheng)物进行研发。

惠升生(sheng)物是(shi)目(mu)前国(guo)内为数不(bu)多实现糖尿(niao)病及并发症范畴全产品覆盖，研产销一体化的公司(si)。

除结构司(si)美格鲁肽、SGLT-2抑制剂创新药这类靶(ba)点，公司(si)另(ling)有(you)多款糖尿(niao)病仿制药，2023年(nian)，惠升生(sheng)物共有(you)包括门(men)冬胰岛(dao)素注射液、门(men)冬胰岛(dao)素30注射液和门(men)冬胰岛(dao)素50注射液等(deng)7款药物的成功获批，此外，还(hai)对(dui)包括德谷门(men)冬双胰岛(dao)素注射液在内的共计5款药物进行上市申报。

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轩竹生(sheng)物则是(shi)国(guo)内乳腺癌赛道上结构最全面的公司(si)之一，同(tong)时具备(bei)小(xiao)分子和大分子生(sheng)物药研发能力(li)。

2023年(nian)，公司(si)自研的质子泵抑制剂(PPI)安(an)奈(nai)拉唑钠肠溶片获批上市，同(tong)年(nian)成功纳入国(guo)家医保目(mu)次。PPI国(guo)内市场范围大，据数据统计，2023年(nian)上半年(nian)的等(deng)级(ji)病院与批发市场中，有(you)4款PPI产品销售额超过10亿元。个中，PPI创新药艾普拉唑销售第一，销售额达17.26亿元。安(an)奈(nai)拉唑钠属于新一代PPI创新药，有(you)望带来更大的市场；

吡罗西尼(CDK4/6抑制剂)，用于HR+/HER2-早期乳腺癌、早期前列腺癌患者，具有(you)BIC潜力(li)。个中，单药末(mo)线及团结氟维司(si)群注射液二线用于治疗早期乳腺癌的2个适(shi)应症的NDA申请已(yi)获NMPA(我国(guo)国(guo)家药监局)受(shou)理，上市后有(you)望成为国(guo)内首个且唯一单药末(mo)线对(dui)HR+/HER2-早期乳腺癌患者有(you)效的产品，未来将是(shi)治疗乳腺癌的重磅种类之一。

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也恰是(shi)因为公司(si)在创新药范畴的高潜力(li)，创新药业(ye)务比年(nian)得到了投资人的青睐。公司(si)旗下的轩竹生(sheng)物在19年(nian)-21年(nian)，先后完(wan)成了2轮融资，投后估值(zhi)分别是(shi)45亿、70亿，提升明显，而且公司(si)也有(you)未来分拆上市的计划；2023年(nian)，惠升生(sheng)物完(wan)成5.8亿元A+轮融资，整(zheng)体投后估值(zhi)55.8亿元。

从公司(si)创新药子公司(si)的估值(zhi)来看，任何一项估值(zhi)都已(yi)超过了四环医药整(zheng)体的市值(zhi)，存在明显的倒挂。

结语

除此之外，公司(si)账上其现金及现金等(deng)价物、理财产品、定期存款共计46.11亿、净(jing)资产51.4亿，均超过当前公司(si)的市值(zhi)，为投资者供应了足够的安(an)全边际。

以(yi)仿制药为基石，稳定基础盘，跟着公司(si)高成长的医美业(ye)务赓续(xu)壮大、高代价的创新药业(ye)务加快兑现，公司(si)将迎来红利拐点，在当前公司(si)市值(zhi)被低估的情况下，投资者关(guan)注正当时。